踏入下半年，中國金融市場動盪不安，先有A股去槓桿觸發大跌市，要全國總動員救市；繼而在匯率問題上低頭，人民幣兌美元匯價進行大幅貶值。全球經濟火車頭似要出軌，再加上新興市場走資潮沒完沒了、貨幣戰白熱化，就連美股都失守，希臘又話提早大選，總之屋漏兼逢夜雨，一場信心危機才剛開始。針對港股，各項利淡訊號強烈，既然熊市逃不了，大家宜及早調節心態，研究熊市生存法則！

港股利淡訊號強烈，投資者宜及早調整心態面對熊市。（資料圖片）

今年上半年，內地經濟增長為7%，雖然官員一再強調有能力全年實現約7%的增長目標，但觀次季內地GDP增長已降至6.8%，經歷六、七月大跌市過後，消費及投資均受重大打擊，相信第三季經濟表現繼續放緩的機會甚高。實體經濟衰弱難治，正是當今中央一大棘手問題，亦是熊市一大徵兆。

另外，中央救市破壞了正常市場周期定律，結果股指雖暫時止跌，但股市融資功能已暫停，且在國家隊手持大量官股下，如何重啟市場融資平台及為新股定價，亦是難題，結果在散戶死心外資撤走下，兩市成交大幅縮減，熊蹤乍現，並非無因。

再看港股，IPO的數量亦明顯減少，本月僅6隻新股上市，而截至上周五，在過去六個月新上市的38隻主板新股中，有29隻股價股價潛水，其中5隻較招股價低逾四成。現時新股想以好價錢上市集資，難度甚高，IPO市場淡靜，又是熊市另一徵兆。

截至上周四，恒生指數五十隻成分股中，已有45隻股價低於俗稱「牛熊分界線」的250日線，說熊市成形並非無根據。再看往績市盈率，五十隻藍籌股中，有35隻市盈率低於15倍，低於10倍的有21隻，低於5倍的有4隻。

平價藍籌無人吼

在熊市之中，價值投資法要大打折扣，皆因市場預計，宏觀經濟轉差，企業盈利前景轉壞，以往績市盈率看估值似乎好便宜，但以預測市盈率卻絕不便宜，大企業估值愈平愈無人吼，正正又是熊市典型現象。

恒生指數由今年高位28,588點回落至上周五低位22,185點，跌幅已達22%。現時50日線處25,166點，250日線處24,920點，未來兩周如確認50日線失守250日線，這個「死亡交叉」將進一步確認熊出沒。

近年歐洲及日本加大量寬力度，令匯率高企的內地及香港競爭力下降。及至近期人民幣進行大幅貶值，市場普遍預期亞幣貶值將成為一個「新常態」，新興市場貨幣戰將趨白熱化。

再加上數據顯示，過去十三個月流出新興市場的資金已達一萬億美元，資金流大幅逆轉後，下一步新興市場的流動性及各國貨幣政策的鬆緊度，勢必受到考驗。會否如大摩所言，中國經濟下滑將引領全球經濟步入衰退，將關係到今次熊市的殺傷力。

每次熊市，不獨是股市下挫無力翻身，就連其他市場都齊齊倒下。就如上月黃金價格現拆倉潮，失守重要支持位；匯市高息貨幣如澳、紐元，抑或加元、甚至強勢如人民幣，都紛紛貶值，美元獨強；商品市場紐約原油價格驚見每桶40美元，銅價創海嘯後新低。如此全面性的跌市，正是風暴來襲的先兆。

增持現金降風險

多項強烈利淡訊號困擾魚缸，未來一、兩年想有運行都難。步入熊市，投資者最重要是要確保如何「生存」。由於內外因素錯綜複雜，難料淡市會維持多久。正所謂「好漢不吃眼前虧」，明白股市周期定律，只要在熊市保存實力，終有一天能藉周期回升而翻身，所以期間保本是最重要，能忍則忍，最忌心急撈貨，損耗實力，到真正出生天之日，已無力再上車。

牛市時滿倉，因為機會滿瀉，要盡量放大資本槓桿來爭取最大回報。不過，熊市再每次滿倉，分分鐘好快Game Over。宜盡量減少持倉，增加固定收入甚至增持現金，將風險降至最低。

熊市之中，亦有反彈的時候，但往往為時短暫，且彈完再散。故小注博反彈唔係唔得，但最重要不能大注，且必須定好止蝕位以鎖定風險。此外，熊市也不是世界末日，雖然黎明前的黑暗最難耐，但熊市尾段往往是搜獵者出擊以超大折讓捕捉優質股的時候，故投資者亦宜培養搜獵者的眼光，一次機會，足可再次成功踏上康莊大道。