納論縱橫：豬價激起　經濟千重浪

要研究這題目，必先了解內地宏觀數據的組成。內地居民消費價格指數（CPI）統計了八類商品價格變化，其中食品在CPI的比重佔最大，因此食品在各通脹元素中，對CPI影響也是最大。不過，較有趣的是當再細分各項元素時，會發現豬肉價格對CPI的影響亦是較大的。故此，一塊肥豬肉激起內地宏觀經濟千重浪，影響甚巨，堪稱「豬肉經濟學」。要觀察內地通脹趨勢，必先觀察「豬肉」。

通脹重臨A股見熊

要準確預測內地通脹，等同要預測A股市場，市場觀點極為分歧。無可否認，潛在的通縮壓力不可忽視，以往也曾出現過通脹將A股徹底帶入熊市，通脹是股市「情敵」的言論。

對於未來通脹是否即將來臨，大家沒有一致的觀點。一般而言，豬肉價格在暑期將加速上升，加上去年下半年通脹基數低，豬肉價格上升將拉動CPI抽升。同時，內地產能依舊過剩、工業通縮持續惡化，通脹呈現結構性分化，將為人行政策部署帶來左右為難的局面。參考近代A股歷史，只要宏觀經濟進入通脹周期，A股總是委靡不振，甚至被通脹拖入熊市。

另一方面，縱觀歷史，內地產出缺口對通脹的影響，遠比豬肉價格周期大，目前內地經濟復甦尚未明確，雖對通脹要保持警惕，但不用過分擔憂。此外，內需相對疲弱、三公消費尚被嚴控，環球商品價格持續調整，短時間而言，並不存在通脹反彈壓力。

相反，內房處於去庫存周期、傳統行業產能依然過剩，地方政府投融資持續萎縮，經濟持續放緩。內地不但只沒有通脹壓力，更存通縮風險，貨幣政策理應持續寬鬆。

提防商品物極必反

參考內地經濟情況，內地通脹在○九年七月到達底部，CPI同比增長為負1.8%，之後持續反彈至一一年七月6.5%。在通脹由弱轉強的期間裏，A股藍籌同步經歷四年持續的熊市。

就目前情況而言，儘管油價、銅價及金價都不斷創新低，不過物極必反，未來油價若走出谷底，到時一旦牽動其他大宗商品上揚，對環球市場產生通脹壓力，甚至是出現滯漲。隨着通脹飆升，這將進一步強化美國加息的預期，對A股而言可謂甚為不利。