上周五談到，單獨二孩政策在一三年十二月啟動後，對內地嬰幼兒奶粉市場沒有帶來太大刺激，一方面是因為內地部分地區的單獨夫妻生產意願不強，另一方面則是因為市場供應快速增加，加上海外網購和海外代購成為新的購買趨勢，令嬰幼兒奶粉行業競爭更趨激烈。

以雅士利（01230）為例，去年度銷售收入同比仍大幅下滑27.6%，主要因為奶粉行業增長速度放緩，以及集團自去年上半年開始梳理銷售渠道，變革營銷模式，而經銷商及消費者接受過程需要一段時間。按城市級別劃分，可以見到一二線城市的下滑幅度較三四線城市為大。

雅士利毛利率受壓

為了促進銷售，雅士利於去年上半年開始採用積分模式取代贈品方式，而由於積分的相關投入扣減毛利率，對毛利率構成壓力。踏入今年，市場情況仍沒有改善。另一隻乳業股合生元（01112）最近發出盈警，預期上半年度之收入和溢利將較去年同期分別減少約11%及36%。

集團給出的原因是將於今年六月底推出升級的嬰幼兒配方奶粉系列SN-2 PLUS親和均衡配方奶粉，而為了配合新產品上市，集團對原有的嬰幼兒配方奶粉系列展開了大力的折價促銷活動。不過，除了配合推出新產品計劃外，相信與市場整體增長放緩也有一定關係。