中港股市波詭雲譎，連帶香港上市的ETF（交易所買賣基金）亦出現異樣，追蹤恒生指數的盈富基金 （02800） 竟出現逆向背馳、兩隻A股ETF南方A50 （02822） 及安碩A50 （02823） 亦不時進佔最大成交榜首兩位。雖然部分ETF被視為穩健之選，但遇上風高浪急的市況，投資者最好扣緊安全帶，事先了解以下有關ETF的三大迷思。

香港財務策劃師學會謝汝康為你解釋ETF與指數背馳的原因。

問︰記者　　答︰香港財務策劃師學會董事會主席謝汝康

問︰追蹤指數的ETF何解追唔貼指數？甚至背道而馳？

答︰基金的市場價格與指數表現存在偏離，當中的誤差可以分為兩大類︰基金價格與其資產淨值（NAV）的差距，及NAV與指數變化的差距。前者的差距是受到市場供求問題而衍生。當市場氣氛熾熱時，基金受投資者追捧，令價格高於NAV，即出現溢價；相反，在市場氣氛冷淡時，基金價格低於NAV，亦會出現折讓。

與大市背馳 跟NAV有關

舉例說，以上周五收市價計，安碩A50的收市價為13.08元，其NAV為14.973元，出現12.64%的折讓，反映市場對安碩A50的需求偏弱。

至於NAV與指數變化的差距，則是因行政操作問題而形成，例如基金的現金比重、派息政策、指數調整時的開支等，都會影響NAV與跟蹤指數的表現。以南方A50為例，其基金經理採取了代表性抽樣投資策略，實際上截本月十七日，南方A50只是買入49隻富時A50中國指數成分股，與指數中50隻成分股表現難免有誤差。

問︰早前A股股份停牌，A股ETF點解仲有得trade？

答︰南方A50及安碩A50為追蹤富時A50中國指數的ETF，正常A股休市，基金價格理應聞風不動，惟實際上並非如此。A股休市的話，基金價格的升跌是受供求影響。由於市場預期A股復市後向好，欲預先買入A股ETF，市場出現「供不應求」的情況，股價自然向上，相反亦然。

至於A股停牌潮，投資者不用擔心因不能買賣停牌股份而出現蝕錢問題。雖然個別股份停牌，投資者看似不能買或沽相關股份，惟市場莊家為確保ETF的流通性，會繼續買賣ETF，而停牌股份的估值方法則由個別基金管理公司決定，如南方A50是跟據股份停牌前計價 （見副文） 。

問︰ETF出現溢價或折讓，是否代表投資者買貴貨或可執平貨？

答︰在升市中，基金價格與NAV將出現溢價，反映市場供不應求，ETF的莊家會在A股市場買貨，務求在一手市場增發單位以滿足市場需求，溢價自然收窄。但在跌市中折讓出現，反映沽貨者居多，價差則難以收窄。原因是雖然市場價格低過NAV，惟看淡投資者擔心市況續向下，即使能賺回折讓差價，卻因大市向下而倒蝕，結果只會得不償失。

截至上周五，安碩A50出現12.64%的折讓。如果一隻ETF現價一直低過NAV，或投資者也不會很踴躍買入，可能預示基金價格跌勢未完。