SUN MONEY：會計雙雄算出好股

先閱財報增加勝算

有「熊貓燈神」之稱的執業資深會計師兼會計專業發展基金主席林智遠，過去逾二十年因工作關係，時常剖析上市公司帳目，對於何謂有實力、有投資價值的股票，已到達一看便知龍與鳳的境界。

財報冗長繁複，一般散戶未必懂分析，即使懂，亦未必肯花時間鑽研。但林智遠強調，能掌握帳目上反映的公司真象，將大增投資勝算。「有監管機構幾年前做過市場調查，發現入市前有研究財報嘅投資者，即使無贏大錢，但輸錢嘅比例都大幅減少。」他建議散戶買股前，最少應翻閱公司兩至三年的財務報表，其一可與同業比較賺錢能力，其次可作自我比較，判斷公司業務是否持續增長。

各行業關注點不同

同為資深會計師的鄔碩晉則指，分析上市公司營運狀況，普遍以毛利（或看利率）、盈利、經營現金流等作為重點分析項目，惟各行業性質有別，分析財報時應與基本面相結合，關注點亦大有不同。

「阿爺」撐內銀 券商股當黑

銀行股抗跌力強人人皆知，在升市和跌市的反應都「慢幾拍」。行業增長主要來自利息收入，分析財報要看淨息差；市場競爭激烈下，銀行經營環境轉趨艱難，盈利難再按年大幅提升。當中，內銀股的不良貸款及撥備比率一般較外資行高，惟林智遠指，內銀有「阿爺」撐腰，料板塊長線仍處升軌。

相比之下，受惠早前港股交投上升而成為近月焦點的券商股，盈利增長主要來自佣金收入或新股包銷服務。他指，經過今輪跌市後，市場投資氣氛或多或少受影響，繼而打擊行業生意，故股份抗跌能力始終有限。

科網股須睇營運現金流

自踏入互聯網時代，科網熱潮一直高漲，生產移動設備及相關配件的公司股價亦水漲船高。鄔碩晉認為，分析此類企業帳目時，除了毛利率及盈利增長，更應着重其營運現金流及存貨周轉期。

他指，「公司有盈利，但營運現金流入不成正比，就好似你做咗生意、有錢賺，但收唔到錢，咁啲錢即係去咗邊？現金流唔足夠，就會影響公司派息政策。」另外，若存貨比例高，暗示公司日後或需為過時的電子產品減值，繼而影響往後的盈利能力。

資源股先查經營模式

鄔碩晉指，資源股有很多種，投資前要認清公司的經營模式。以中國「石化三雄」為例，是較實際的重工業股，企業擁有已開發及營運的資源，惟盈利會受國際商品市場價格波動影響。

至於買入靠四出併購來壯大業務的資源股，投資者則要承受較大風險。「完成收購後，公司要投入龐大資本去開發，開發最終係咪成功、有無盈利都仲係未知之數。即使儲存量高，開發及提煉成本亦唔細，如果成本高過產品價值，咁就真係『得物冇所用』。呢啲嘢，單靠財報都未必睇到。」

未賺先諗蝕 風險要管好

會計師予人感覺理智、謹慎，任何事都以數字及邏輯為依歸，甚至給人「算死草」的感覺，一分一毫也要計到盡。

林智遠笑言，他們只是對數字敏感，「未諗賺先諗蝕」，風險管理做得好，並不等於算死草。他提到，會計帳目其中一欄名為Immaterial Items（非實質性事項），旨在將不重要的會計數據入帳，正好比喻現實中的會計師其實對小數目不會過份斟酌。

林智遠：手揸港鐵領匯

個人投資方面，他就是個名副其實的保守型投資者，現時僅持有三隻股票，分別為港鐵（00066）、盈富基金（02800）及領匯（00823），共佔資產組合不足一成。「平日專注工作，冇咁多時間睇市，所以買股以長線為主。投資最緊要開心，自己要瞓得安心。」

與不少香港人一樣，已婚的林智遠目前屬於一名「樓奴」。他苦口婆心地提醒：「揸樓其實等於間接買重地產股，供樓嘅人普遍會做六、七成按揭，即係用緊好高孖展買地產股。呢類人再買股票投資就要小心啲，唔好再買入地產股喇，建議考慮吓公用股啦。」

鄔碩晉：好股長線實賺

鄔碩晉則坦言，在揀股策略上自己相對進取，現手持兩隻均為資源股，包括一油股，因認為目前油價過低，板塊長線將隨油價回升。

而被稱為「IPO殺手」的他，雖然分析新股的命中率高達75%，但原來過去十年只抽過一次新股，該股正是早前成功與中國南車合併的中國北車（現稱中國中車，股份編號01766）。

他表示：「當時睇好公司前景，就算招股時只係輕微超購，我都照用現金抽。上市首日潛水我都無走，可惜之後升到中途我就落咗車，賺約三至四成，食唔到後期受惠『一帶一路』及兩車合併嘅爆升浪潮。」事實證明，撇開國家政策，只要股份基本面良好，中長線始終有得賺。

逢周一刊出