人民銀行於上周末實行「雙降」，惟內地股市及港股本周初仍出現急瀉，促使內地推出更多維穩措施，但股票市場並不領情，拆倉潮持續拖低內地股市走勢，滬綜指並已失守4,000點的重要「牛市開端」位置，現時部分投資者認為中央不斷救市的訊號反映股市情況嚴峻，進一步削弱投資信心。

中央不斷救市反映情況嚴峻，進一步削弱投資市場信心。（資料圖片）

其實觸發今次跌市的主因為去槓桿潮，槓桿資金包括兩融、傘形信託、結構信託工具、場外配資等，中證監一直嚴控風險，但在去槓桿效應下引發的股市下跌速度及幅度均超出預期，令內地實施不同政策以提振市場信心。中證監更推出新的兩融管理辦法，券商可自行決定強制平倉線，有機會降低平倉壓力；而六月底的兩融餘額約為2.05萬億元人民幣，已較月中顯著減少。不過，中證監尚未暫停新股發行，並再核准多家新股招股，故有機會造成市場上的資金壓力。

人行及中證監多次出手救市，一系列的政策組合只有於○八年金融海嘯時見過，當時亦只能支持股市短期反彈，故今次投資者應更為審慎。由於已下調存款準備金率及降息、亦已放寬兩融的風險控制以增加彈性、同時降低交易徵費等，若要探討後續的利好政策，相信可能涉及暫停新股發行、降低印花稅、實行T+0政策等。儘管內地尚有政策可出台，但估計今次要待去槓桿完成，股市才有機會逐步回穩。

基金互認北冷南熱

本月開始中港兩地基金互認正式展開，但卻出現「北冷南熱」現象，較多內地基金公司向香港證監會遞交申請，而北上的積極性較弱，主要因為市場普遍認為內地投資者對海外資產配置的需求不高，估計要待內地投資市場漸趨成熟後，投資者理解到要以資產配置分散風險，才有望增加對海外資產的需求。或許，經過今次內地股市的調整，有機會令股民意識到分散投資的重要性。

儘管港股走勢似回穩，但投資者暫未能掉以輕心，倘若內地股市走勢以及希臘債務問題仍然困擾市場，估計恒指的波動性或會加強，故必須留意希臘的公投結果。