Fundman睇市：原生態現值博率

內地傳媒總結A股V彈有四大原因，包括IPO審批或放緩、打新資金回流、減息降準預期及技術反彈，其實全部都係陳腔舊調。初時見「IPO審批放緩」，還以為中證監走回頭路，原來是指六月尾IPO排隊企業財務資料將到期，需補交相關資料，所以只是短期因素，連同打新資金回流都是同新股抽血有關。

雖然新股穩賺，凍資的確達天文數字，但抽新股抽中機會甚小，如果大市火熱，沒理由沽出手上股票去博新股，隨時偷雞不着蝕把米，所以在下一向認為新股對股市的影響因素其實甚小，最重要仍是情緒指數。

至於減息降準預期亦是長青金曲，本來端午三日假期是最佳降準時機，但人行按兵不動，六月尚餘一個禮拜，每個月輪替減息或降準的放水活動可能斷纜。事實上，中國五月經濟數據稍有起色，昨公布之滙豐六月PMI初值亦回升至49.6，有分析話刺激經濟措施初見成效，雖然大部分意見仍認為尚需放水，惟亦有中金力排眾議話今年內不會再減息。

水泥股打定輸數

較實質支持A股回升理由，是連續兩個交易日都見滬股通有大額淨流入，昨所用額度達70億元人民幣，反觀港股通卻錄得淨流出，似乎印證低買高沽的道理。雖然幾十億人仔流入相對每日萬幾億成交只是杯水車薪，但「外資撈底」這幾個字很有市場。

港股近日表現明顯跑贏A股已是多時未見，現時大致已「過三關」（A股入MSCI、政改及希債），以上並非成敗論英雄，而是市場討厭不明朗因素，尤其政改最擔心是後續有餘波，現下等埋希債談判收科就一天光晒。

七月將有美國企業季度業績，然後內地企業上半年業績，內銀股首季盈利僅升不足2%，正步向零增長甚至負增長邊緣，但昨日是升市其一火車頭；另中移（00941）更升逾3%，首季ARPU回升曾刺激股價再創新高，所以次季亦令投資者有頗高期望；總而言之，中期業績前夕要先計數，其中較不看好的是水泥股，單看水泥價格已打定輸數，上周五中國水泥價格指數已跌至87.11（三月底時約為95），與去年同期相比跌幅為18.33%。

輝山升近阻力區

水泥價格受天氣影響工程動工頗大，而奶價跌幅更慘，較去年同期跌達三成，甚至低於成本價，所以內地奶農需「倒奶殺牛」，情況由今年初持續至上半年，下半年估計亦不樂觀。中國除「豬周期」之外，「牛周期」的價格波動亦相當厲害，但當倒奶殺牛一段日子後，供應過剩又變回供應緊張，到時奶價可望恢復上漲。

乳業股的盈利因此亦隨原奶價格波動，輝山乳業（06863）公布截至三月底止年度盈利倒退三成至8.8億元（人民幣．下同），集團共飼養18萬頭牛，完全自給自足，並向外銷售，「生物資產」總值為53.5億元，為公司市值之兩倍多。集團盈利差過預期，但昨日股價反而升3.5%，原因盈利是達公司上星期所發盈警預期上限，其一四/一五年度市盈率為23.7倍，看來並不抵買及較同業昂貴，惟主要仍視乎行業前景看法。

中澳近期簽署自由貿易協定，澳洲進口奶關稅將降低，再加上電商方便消費者買外國奶，所以下游乳業股面對競爭將加劇，但輝山管理層認為將是澳洲搶去新西蘭生意，對集團影響不大，同時相信奶價已跌無可跌，本年度毋須再為原奶減值。輝山上游業務比重甚高，現價升近1.8元之強大阻力區，但若認為內地奶價可見底回升，似乎是價殘之另一上游股原生態（01431）更值博。