上星期四滬綜指和恒生指數單日分別跌6.5%和2.23%，目前市況風高浪急，既然筆者的全年利潤目標已提前達到，目前投資策略轉為穩守突擊，選股以攻守兼備為目標。今次介紹AEON信貸財務（00900），由於一三/一四年度每股盈利下跌24.83%，股價也由一三年的高位8.6元徐徐下跌，但集團業績已經有企穩回升迹象，一四/一五年度每股盈利增長27.25%至67.44仙。該集團從事提供消費信貸融資服務，以及保險顧問和代理業務，在內地深圳，天津及瀋陽共有3間小額貸款附屬公司。

AEON股息 十年倍增

AEON並非認可存款機構，業務所需資金來源主要靠3個途徑：第一，44.3%來自股東資金，有24.47億元；第二，33.1%來自銀行借貸，有18.3億元；第三，22.6%來自資產擔保借款，有12.5億元。

從資金的結構可以看到，保留盈利對集團的重要性，但過去十年集團派息持續增加，由○五年的每股18仙增加至一四年的36仙，十年股息翻一倍，反映集團願意同股東分享經營成果，絕對是長期持有收息的好選擇。另一方面，管理層給予自己的酬金非常克制，10名董事酬金總數只有634.4萬元，佔淨利潤2.25%。

至於集團的經營表現，主要看以下三方面：

首先是資金成本：集團銀行貸款有16.4%為固定息率，78.5%利用利率掉期衍生工具由浮動息率轉為固定息率。業績期內實際利率為年息3.7厘，較上年度下降0.1厘。期內總利息支出增加2.5%至9,806.4萬元，平均融資成本由3%下降至2.9%。

其次是貸款收益：截至一五年二月底集團客戶貸款及應收款項總額微增0.56%至53.29億元，當中應收信用卡帳款，應收分期貸款和應收租購款項分別為35.55億元、17.72億元和151.4萬元，期內利息收入增加11.64%至11.54億元。

現價低企 投資良機

第三是貸款質量：截至一五年二月底集團逾期客戶貸款有2.61億元，較去年跌13.62%，逾期貸款比率因而由5.6%降至4.8%。根據破產管理署資料，一四年個人申請破產總數由9,449宗增加至10,027宗。在此背景下，期內減值虧損及減值準備支出增10.8%至3.49億元，壞帳撇銷3.48億元，期末貸款減值儲蓄餘額為1.48億元，期內壞帳回撥為5,460萬元。

分析集團收入分類後發現，信用卡業務收入佔集團總收入68%，貢獻總稅前利潤88.2%，利潤率由33.5%提升至36.23%，分期貸款業務收入佔集團總收入29.5%，只貢獻總稅前利潤10.1%，利潤率由4.3%提升至8.8%，可以看到集團主要業務的經營效益正在提升。

一五年二月底集團每股資產淨值5.844元，以現價6.46元計算，市盈率9.58倍，市帳率1.1倍，股息率5.57%，盈利增長可以帶動估值提升，加上穩健可靠的漸增派息紀錄，實屬進可攻退可守的投資對象，恒指一再衝擊近年高位，但AEON股價卻在近兩年的低端徘徊，造就價值投資的機會。