在近兩周中，上周一《人民日報》的「五問中國經濟」和周四的市場暴跌成為焦點。

短期來看，由於市場瘋狂上漲，近期政府連番推出政策降溫：監管層徹查兩融、傘形信託以及恒生HOMS系統，並摸底銀行資金入市情況；港交所（00388）消息披露顯示，匯金減持工行（601398.SH）和建行（601939.SH）；新股發行加速，僅中國核電（601985.SH）估計凍結資金約4萬億至6萬億元人民幣，整個市場可能最多可能凍結高達8萬億元；《人民日報》「警惕金融業過度發展」也增加了投資者對政府態度的猜測。這些構成了上周四的大跌，造成市場對流動性的擔憂。

對此，筆者認為短期調整難免，長期牛市不變。短期市場有着時間短、漲幅大、獲利多的特點，加上政策降溫股市，隨時調整並不奇怪。但從長期來看，居民資產配置向風險資產轉移，改革推動轉型等並未發生改變，錢多政策利好多是長期特徵。

《人民日報》的「五問中國經濟」釐清經濟脈絡，傳遞政策訊號。新常態下促發展、調結構、穩增長、控風險仍是主旋律，韌性大、「創時代」、着力點為重要特徵，也為投資指明了方向。文章指出九點：經濟增速回落但質量提高，韌性大是避免斷崖下滑的底氣由來；不糾結於一兩個百分點起落，不走強刺激老路；防風險就是穩增長，打破剛性兌付；避免短期陣痛需要有效投資，結構調整只爭朝夕，高技術產業和現代服務業是龍頭；強調滿足結構性需求，挖掘消費潛力；化解產能過剩、去槓桿；擁抱「創時代」以及國企改革方向不變。

政策方向不虞有變

對長期投資而言，筆者認為政策方向、預期不變，穩定了股市長期投資價值，牛市並未結束。從結構來看，基建有效投資增加，看好水利、電力、鐵路、建築、PPP等概念股，結構調整方面看好「中國製造2025」、「互聯網+」，新消費看好養老、旅遊、信息，去除產能過剩利好鋼鐵、水泥、有色等傳統行業，國企改革仍是本次股市上揚的重要看點。

光大証券研究所分析師 薛俊