股票市場自四月初突由冷轉熱，指數與大市交投顯著提升，以中港股市尤其是上市企業之間關係密切，加上兩地股市互聯互通的大中華市場概念由理想到實踐，並且由「滬港通」作為領頭羊帶動下，理應自去年底開始，便已經可以藉着「滬港通」的啟動及內地股市牛氣湧現而起動，但現在卻遲了將近半年升市才出現，已屬「遲來的春天」，希望內地的大牛市經過六個多月的時間後，不是開到荼蘼，不致令港股股民搭上「尾班車」。

在國際資金主導下，回歸後港股估值一直有偏低之嫌。（資料圖片）

內地股市狂牛狂奔大半年，滬綜指上升逾倍，港股市場才起步，雖則港股恒指自上月初上升逾3,000點，但目前平均市盈率仍只是12倍左右，遠低於滬股市場平均的大約21倍餘，因此內地股市縱然真的出現到頂回落，港股市場論理上也不需要跟隨。

現時股市表現，主要取決於資金流向，基本是資金市，亦即是看誰錢多誰話事，非單純靠傳統投資智慧帶動。因此，港股縱然估值吸引，但若然資金不來也是枉然。而港股升勢能否持續，最終也還得看內地股市走向，若內地股市走勢出現逆轉，內地投資基金自顧不暇，資金抽離港股市場，港股暢旺之勢也難以保持。

事實上，港股市場受資金流向的影響，素來都較其他市場明顯，這主要是由於本港多年以來打造成國際金融中心的結果。

外資佔逾七成交投

港股市場過去多年來，在「國際金融中心」的美名下，是升是跌，俯仰由人，不能自己，原因是大市交投有逾70%都是來自國際投資基金的活動，因此升跌全看國際投資基金「大鱷」的取態，這亦是筆者前文所說的「話語權」問題。

港股市場於九七回歸之前，由於政治前景十分不明朗，因此大市平均市盈率一直只有13至14倍，遠比其他市場為低。香港回歸近十八年，作為最大靠山的內地經濟騰飛，跟回歸前不可同日而語，但是港股市盈率卻只有11至12倍，比回歸前更低，這便是話語權不在自己之手的結果。

貨幣戰爭另一戰線

中央政府透過「滬港通」等機制，間接推動內地資金來港投資，表面上是推動人民幣進一步國際化及紓解內地市場過量投資資金的措施，然而有意無意卻幫助港股市場打破「話語權」由國際投資基金所壟斷的局面，否則這近期上升的逾3,000點便將肯定無法出現。

朋友對筆者說，這是由內地主導的另一場的「貨幣戰爭」，作為國際經濟大國，手握龐大資金，近期包括亞投行在內等舉措，便都有中國爭取話語權的影子，若真如此，倒是值得高興的事。