世紀系經過亞洲金融風暴洗禮，債務重組後火鳳凰再生，近年業務漸入佳境，派息持續增加，集團也積極回購股份，今次筆者集中介紹世紀系中比較喜歡的兩隻股票，分別是世紀城市國際（00355）及百利保控股（00617）。

世紀城市國際是世紀系最頂層的公司，持有62.2%百利保控股，百利保持有64.9%富豪酒店國際（00078），富豪酒店持有74.6%富豪產業信託（01881），百利保與富豪酒店各持有50%非上市公司百富控股，後者持有64.3%四海國際（00120）。

持續回購股份有啟示

截至去年年底，世紀城市每股資產淨值2.66元，全年派息2.63仙，以現價0.73元計算，市帳率0.27倍，股息率3.6%。如果將酒店物業按公允值重估，估計每股資產淨值將增至4.75元，實際市帳率降至0.15倍，估值之低令人咋舌，難怪過去幾年集團不斷回購股份，自一一年十一月三十日至今，共回購並註銷3,600萬股。

百利保控股截至去年底的每股資產淨值為11.72元，全年派息11.6仙，以現價2.97元計算，市帳率0.25倍，股息率3.91%。大股東羅旭瑞控有百利保74.51%股權，對其重視的程度可想而知。

如果將酒店物業按公允值重估，估計每股資產淨值將上升至17.72元，重估後的市帳率低至0.168倍，自一一年十一月三十日至今，百利保共回購並註銷3,763萬股。

集團資產眾多，包括以下地產發展項目：（一）元朗尚築是一座擁有134個單位的公寓大樓，預計五月可獲批售樓紙，屆時將悉數推出市場發售。富豪悅庭則有36間花園洋房，計劃在十至十一月以現樓形式推出市場。（二）沙田九肚豪宅地段，將發展為7幢中層住宅公寓，合共約134個單位，以及24間獨立花園洋房，預計於一七年完成。（三）深水埗順寧道項目，可提供155個住宅單位，兩層商舖及一層地下停車場，預計於一七年完成。（四）上環文咸西街及永樂街酒店項目，將發展為一間擁有98間客房與套房的酒店。

股價與大市嚴重脫節

（五）土瓜灣酒店項目預計於一六年上半年完成，客房340間。（六）馬鞍山的購物商場預計於一七年完成，集團有意保留持作賺取租金收入。（七）四川省成都新都區一項綜合用途發展項目，第一期包括一間擁有306間客房的酒店及擁有約340個住宅單位的3幢住宅大樓，預期於一六年第三季完成，並於今年第三季推出預售。（八）天津河東區的商業、寫字樓及住宅，預計於一八年內分階段落成。另外，集團還擁有本地8間酒店，大部分處於市區黃金地段。

此外，集團仍然持有赤柱富豪海灣19幢洋房，當中8幢歸類為出售物業，其餘11幢歸類為投資物業，集團計劃於五月份重新推出市場，料可套現約20億元。

總括而言，集團資產豐厚，其中世紀城市和百利保實際市帳率低至0.154倍和0.168倍，股價非常便宜，也與屢創高位的大市嚴重脫節。