官方中國四月份製造業採購經理指數（PMI）持平在五十點一，連續兩個月高於盛衰分界線，惟數據略勝市場預期，主要是受開工旺季所帶動，對經濟復甦的指標性意義不強。長期下行壓力難解，穩增長措施還需進一步加碼，不過，股市炒風熾熱，一線城市樓市成交亦有顯著回暖迹象，如何確保中央放水後，資金落入實體經濟才至為關鍵。

相較於降至一年低位的四月份滙豐中國製造業PMI初值，最新公布的官方PMI數據顯然表現優於預期，不過，細看支持製造業保持擴張的大型企業PMI，較三月回落了零點九個百分點，而新訂單指數連續兩個月回落，低於歷史同期總體水平；產成品庫存指數再降零點六個百分點，繼續處於盛衰分界線下，顯見經濟終端需求未有改善。

儘管電力部門監測到包括工業用電在內的四月用電出現好轉訊號，但經濟增長動能仍然疲弱，貨幣政策向實體經濟的傳導渠道受阻，實際利率依然高企，而在實際有效匯率攀升、勞動力成本上升以及全球貿易再平衡等問題困擾下，三大經濟動力之一的外貿，短期也難有改觀。至於中央高度重視的就業問題，連人社部早前也坦承，首季度新增就業數據罕見下滑，勞動力市場出現供需同步減少。

近日中共中央政治局會議的公告中，以相當大的篇幅闡述穩增長的思路，強調「積極的財政政策要增加公共支出」、「發揮投資的關鍵作用」、「注重擴大消費需求」，較之去年的「經濟下行壓力依然存在」，今年會議「高度重視經濟下行壓力」的措詞，也反映中央的政策重心，已開始由政治整頓重回經濟建設。有經濟學者甚至預期地方政府將結束過去兩年「消極怠工」的休眠狀態，掀起繼九二年南巡、○三年區域振興、○九年四萬億之後的第四次基建投資熱潮。

投資者對中央進一步「放水」早有預期。中國去年雖力保經濟增長目標不失，但吃力非常，過去一年來，幾次減息、降準，以及地產調控政策的轉向，顯示政府為確保經濟增速不偏離「百分之七」的目標值，定向調控已經轉化為全面刺激。下一步，中央穩增長的主要思路是貨幣寬鬆配合財政擴張，一帶一路的項目清單將陸續公布，京津冀協同發展規劃和長江經濟帶等投資項目也會逐漸落地。

股市永遠走在實體經濟前面，內地券商已忙於準備報告，列舉京津冀協同發展規劃中的受益股，務求客戶不要錯過寬鬆下半場的盛宴，不難估計，在京津冀、一帶一路、互聯網+等題材帶動下，五月A股仍有一輪炒作。目前，資金正源源流入股市炒經濟復甦，股市升得不亦樂乎，但實體經濟能得益多少，仍有待觀察。