聯環藥業（600513.SH）是一家藥品生產銷售企業，以製劑為主導。公司一四年銷售收入約6.7億元（人民幣．下同），淨利潤約4,400萬元。值得留意的是，公司是揚州市國資委旗下唯一醫藥上市平台，有望受益於國企改革。

公司控股股東聯環集團除上市公司外，還有聯博藥業和揚州揚大基因兩項醫藥資產，前者一四年收入約7億元，淨利潤4,000萬元；後者年銷售額約1,200萬元。若這兩項資產被注入聯環藥業，將有助其盈利表現。

另外，我們的A股團隊認為，公司目前四大主力品種─薄芝糖肽注射液、愛普列特片、依巴斯汀片、非洛地平緩釋膠囊（片）都具有潛力，未來五年發貨量或達到3億至5億元，這有望為公司未來業績提供支援。

此外，公司於一四年年報中提出「積極尋求相關領域優質資產的收購」，是近幾年來首次提及有關併購的資訊，將有機會提升盈利表現。我們的A股團隊預計，公司一五至一七年EPS分別為0.34、0.41、0.49元（暫未考慮增發攤薄），對應PE分別為78倍、65倍、54倍。

總體而言，公司的國企改革推進、四大主力產品銷量增長、潛在的併購活動均為股價催化劑。我們的A股研究團隊給予股份「推薦」評級。