SUN MONEY：歷次牛市幾時見熊？

一九九七年
炒回歸紅籌熱 助長癲風

要數過去最令港人難忘的大升市，相信九七金融風暴前癲升的「美好日子」實走唔甩。

六福金融主席兼行政總裁許照中表示，「本港在九二年引入內地國企股，當時本港大型股不多，無疑助長九七年的投資氣氛，受回歸效應影響，再加上紅籌熱的帶動，北京控股（00392）更創出超購1,200倍的紀錄，真係一股難求！」

十月爆發金融風暴

據資料顯示，九七由四月11,951點開始，升至八月七日的16,820.31點高位，歷時僅四個月；在同年十月便引發金融風暴，直插至翌年八月的6,544.79點。

許照中指，「當年大戶主要投資國企股、紅籌股與本港大型企業，但呢啲就唔係散戶嘅主打，因當年尚存不少莊家活動，好多股仔畀莊家炒高哂，散戶好鍾意追呢類莊家蚊型股！後來細價股孖展引致多家券行嘅財務問題，有部分仲要執笠添。」

他憶述指：「七三年大升市嗰陣，真係連和尚同菜販都去證券行趁熱鬧，九七年股民成熟咗，加上交易電腦化，唔使再寫黑板，反而睇到股民好多都埋首做功課，刨吓財經雜誌同報紙，對買股tips都渴求咗，唔多唔少造就今日嘅財經名嘴。再者，當年冇乜內地客，除本地投資者、散戶以外，其餘就係外資的基金，所以都今時唔同往日。」

本港屬國際化市場，評定港股估值的話語權素來落在歐美基金，他認為，這是港股估值長期被低估的主因，惟目前港股成交逾七成為內地企業，隨着內地基金的資金湧港，預料日後部分的話語權將落於其手，估值亦會隨內地走，相對A股的估值，港股實在便宜得不合理。

散戶追貨 見頂先兆

「值得留意的是，雖然內地金融企業的競爭劇烈，但經濟體系龐大，淨係支票戶口同信用卡市場潛力都好大，所以以往價值長期被低估的中資金融股前景不容忽視，特別係銀行股有排升！」

究竟過往跌市有何警號？許照中分析稱：「可以由散戶慣性去做分析，今次好多人睇好後市發展，主因在大升市首兩日，沽貨的是本地散戶，正因股市低迷太耐，佢哋唔相信已進入升市，仍然存有戒心，股票就落在大戶手中，所以會覺得今次個市有排玩。不過，一旦個市不斷升，多散戶忍唔住手回頭入市追番之前過早沽出嘅股份，就要有心理準備升市或到盡頭。」

二○一五年
買港交所輪60萬變五球

鍾情衍生工具投資的散戶胡李察，今番趁港股大時代開端乘勝追擊，在短短五個交易日內，成功把60萬元的投資本金翻升逾8倍至500萬，彪炳戰績僅靠兩隻港交所（00388）認購證。

三角投資法控風險

他笑言：「港交所係香港主要嘅『賭場』，佢150元時，港股約有500億成交，目前成交係當時4倍，而且內地放寬證券開戶限制，內地股民或搬錢來港投資，仲要有機會做孖展添，可見收入增長強勁，我喺185元水平開始，已不斷逢低收集兩隻港交所Call輪，股份正出現旗型突破300元的心理關口，所以我計劃喺350元先開始減磅。」

胡李察的投資極集中，究竟如何控制風險？他指：「主要利用三角形投資法，即以金字塔形式，在股份上升時分批買入股份，如以十分一資金小試牛刀，確認升勢便以十分二、十分三，如此類推的資金加碼，沽出股票時亦可沿用同樣方法。最重要是訂立10%的止蝕位，嚴守紀律。」

有如此強盛的信心，或因他曾於○七年大升市時，同樣單靠認購證，將資金翻升15倍至800萬，更於當年近32,000點的高位「套股換樓」，買入三個物業，避過金融海嘯。「當時我主力靠末日輪食胡，最記得是在○七年升市初期，曾以一注獨贏方式買入長和（00001）Call輪，賺幅一倍，日賺100萬元；另在升浪到頂的最後一役是買入恒生（00011）Call輪，將本金翻倍至250萬元。」

二○○七年
成敗皆因「直通車」

滬港通屬是次港股大時代的催化劑，○七年的「港股直通車」可算是其前身，中央於當年八月計劃試推境內居民直接投資海外證券市場，並擬以天津作試點，一度刺激港股在兩個月內爆升近萬點，並在同年十月三十日創下31,958點歷史高位，惟中央為免內地投資者接火棒便叫停「列車」，再加上金融海嘯令股市下挫至翌年十月10,676點的低位；A股受惠股改及金融改革，滬綜指在○七年十月中觸及6,124點歷史高位，其後便隨之步入七年的大熊市。

傲揚集團投資總監尹滿華稱，當年中港兩地已陷入全民皆股的狀態，股票是茶餘飯後的話題，但在今次升市中，由於不少成熟或機構投資者經歷當年一役後猶有餘悸，所以通常「跟得唔太貼」。

不過，內地股民大多是80、90後，「唔識死字點寫」，所以傾向極進取，令普遍人相信目前是A股牛市的開端。

大型H股未返家鄉

他回想道：「當年內地股民專炒大股東有機會送股的股改概念股，以及推出股權激勵計劃的股份，相關A股郁啲就升停板，喺炒風凌厲下，中信証券（600030.SH）市值曾經勁過國際投行高盛；另邊廂，流入港股的資金就依次追逐AH價差股、內地缺乏的板塊及傳統大藍籌，最後就輪到P/B（市帳率）細過1的公司，即包含眾多的細價股。」

○七年爆升幅度驚人，他笑言：「如果買賣timing啱，合埋眼求其買入一隻大價股，好似國壽（02628）、招行（03968）、中移（00941）等都會賺到笑，不過，一旦嗰陣高位接貨，喺中央叫停通車後又走唔切，揸到依家都未返到家鄉啊！」

恒指今年勢破32000

近年內地打擊信託產品，要製造財富效應以推動內需，可行的另一條出路或為做就「國家牛市」，故他認為，「內地4,000點未到頂，即使有調整，幅度都唔會大。A股累升已多，吸引睇好內地股市嘅投資者轉投港股懷抱，由港元多次觸及強方保證水平就印證到，預計今年港股會升得勁過A股，若滬港通門檻可以取消，實會掀起三、四線股炒風，再加上深港通推出，港股勢打破○七年近32,000點高位。」