九龍建業（00034）已經連續三年每股派息0.57元，以執筆之時股價9.4元計算，股息率有6.06%。集團每股資產淨值19.85元，市帳率只有0.47倍。

該集團持有帳面值106.47億元的投資物業，二○一四年租金收入3.37億元，毛租金收益率約為3.17%，表面較低的原因是集團有大約26%的投資物業仍在發展中。集團的旗艦投資物業是位於旺角彌敦道的始創中心，期內租金收入按年上升8.3%至2.92億元。其他投資物業還包括旺角中心第一期20樓，、尖沙咀半島中心地庫全層商舖、旺角信和中心地庫至1樓32個商舖，以及中環伊利閣2樓至23樓及天台。期內投資物業升值3.63億元。

發展項目遍及中港澳

期內物業發展營業額有25.03億元，貢獻除稅前盈利7.75億元，旗下旺角麥花臣項目，提供293個單位，已售出118伙；堅尼地城加多近山商住發展項目，共有197個單位，受惠西港島線通車，銷售情況理想，目前只剩餘約70伙，期內確認銷售額約14億元，該項目是通過多年併購舊樓而成，地價成本較低。至於內地發展項目，於期內預售和銷售總額約26億元人民幣，當中集團攤佔約17億元人民幣。

集團可供發展的土地儲備超逾500萬平方米，未來於香港的主要項目包括：第一，大角咀奧城．西岸住宅及商舖項目，共提供104個單位；第二，香港仔登豐街住宅項目；第三，紅磡環安街住宅及商業項目，主要發展中小型單位；第四，鯉魚門住宅及商業項目，集團於一四年以15.82億元奪得；第五，西營盤薄扶林道住宅及商業項目，獲批建2幢大廈；第六，牛池灣清水灣道住宅及商業項目，將興建5幢59至62層高商住物業，提供約2,120個單位，根據屋宇署一月份月報，該項目已經獲批動工。

集團在內地的主要發展項目包括：第一，瀋陽市江灣城第三期住宅及商業項目，餘下樓面面積約54.79萬平方米，預計今年完工；第二，瀋陽市翠堤灣住宅及商業項目，總樓面面積約200萬平方米；第三，佔80%權益的無錫市江灣城住宅及商業項目，總樓面面積約40.44萬平方米，地下商業樓面面積約1.5萬平方米；第四，佔50%權益的佛山市山語湖住宅及商業項目，餘下樓面面積約116.53萬平方米。

資產折讓大 估值便宜

該集團持有73.44%股權的保利達（00208）在澳門的土地儲備高達71.5萬平方米，主要項目包括：第一，佔80%權益的東方明珠區海一居，將發展成多幢高層住宅及大型商場；第二，佔80%權益的東方明珠區T+T1地段，將發展成多幢住宅大廈連零售舖位。投資物業包括佔50%權益的澳門廣場，期內貢獻租金收入總額5,060萬元。

此外，冷藏及製冰業務期內貢獻盈利2,680萬元，是非常穩定的業務。不過，哈薩克石油業務，期內錄得經營虧損2.16億元。

總括來講，九龍建業土地儲備豐厚，大股東派息慷慨，最終這些土地儲備將會轉為豐厚股息回饋股東，資產折讓53%，估值便宜。

市場先生