韻錢證路：三大利好因素支持內銀做好

首先，是內地重新掀起金融混業經營浪潮，內銀未來有望開拓券商業務。過去在《證券法》及《商業銀行法》下，銀行及券商各自有獨立業務，不得過界。上周五中證監提及「研究向銀行發券商牌照」，未來或打破傳統營運模式。由於涉及法律法案，市場預料年內銀行獲發牌照的可能性不大，惟長線成事機會高，此後銀行將可憑藉龐大的境外投行分支及客戶群，發展投行及經紀業務，交叉業務帶來的協同效應，可成未來盈利增長動力。

其次是，內地貨幣政策料只鬆不緊。剛公布的二月份居民消費價格指數（CPI）按年升1.4%，高於市場預期，惟主因農曆新年效應推升食物價格所致。細看工業生產出廠價格指數（PPI）按年下跌4.8%，跌幅較預期為大，而製造業正經歷去槓桿化，未來轉正數的機會不大。

貨幣政策續寬鬆

面對PPI難以大升以及節日效應消失，未來數月CPI可能重返1%水平。人行實行貨幣寬鬆政策勢在必行，降準有利內銀表現，而減息雖然要需視乎是「對稱」還是「不對稱」，但筆者認為心理上傾向利好，因減息周期股市大多以升市為主，氣氛帶動下，內銀料可隨之而起。

最後，內銀雖被指高增長時期已過，未來盈利增長只是單位數字，但內銀股現價反映本年市盈率及市帳率，平均分別約為5.6倍及0.9倍，雖屬合理但亦有點低估。在行業未來有新發展及貨幣政策轉向下，估值理應調高，如重返過去三年平均值9.5倍及1.4倍，股價潛在升幅有兩至三成。