市場估值偏高，增量資金不足，再經中央加強風險監管之下，A股市場繼前周下跌之後，上周滬綜指繼續大跌超過4%，並一舉跌破3,100點支撐位。以一周而言，滬綜指累跌134點或4.19%，滬深兩市成交量下降逾一成。

值得注意的是，央行降準的消息，上周四A股反而出現了高開低走，利好下跌的走勢對市場的牛市氣氛是一個很沉重的打擊。技術上看，A股目前形成雙頂走勢，上周五收市下破頸線，短期將下破3,000點心理關口，並有機會在2,800點上方獲得技術走勢和政策利好的支撐。

資金層面上，二月三日公布的A股新增開戶人數出現明顯下降，證券公司的相關融資類業務仍在繼續收緊，上周五有媒體指，證券公司已被禁止通過代銷傘型信託、P2P平台等，為客戶提供融資類相關服務。

滬綜指或見2800

從基本面來分析，宏觀上經濟減速和資金加速外流的趨勢不變，但同時官方具有更大的貨幣和財政刺激政策的空間和執行的意願。即將公布的一月份新增貸款預料將出現較大增幅，略微提振經濟下滑止步的信心，但整個銀行板塊的年報資料將會出現息差收窄以及壞帳計提大增的雙重打擊。

目前看銀行，汽車、製造業、鋼鐵、水泥、能源及有色等主要的權重板塊，未來兩三個季度都不會有明顯好轉，但是股價已經爆炒上去，中短期的估值提升存在壓力。

A股在短期內會出現2,800點附近的政策底部，和3,400點的估值頂部的影響。主要還是以震盪整理，存量博弈為主，市場熱點可能會在防禦性的消費、環保、央企改革等概念上輪動，風來豬起的行情基本結束。

與A股反覆下跌不同的是，港股近兩周仍維持了震盪上行的走勢，到上周五為止，恒指讓保持了短期均線系統和上升通道的完好。分析港股市場的整體局勢，油價和大宗商品維持低位，歐洲及日本經濟不好，環球低利率，美國延遲加息，其實都是本年度意料之外的利好，人民幣貶值壓力小了不少。

經濟在見底過程中，公司業績下滑，這些對A股是利淡，但對整體寬鬆的貨幣和財政政策是利好，中國經濟軟着陸的機會比半年前的預測要大多了。我們認為港股現在的估值，利淡遇急跌就是送錢，可大膽買入，堅定持有。

高息藍籌逢低吸

上周五美國非農數據重大利好，美股不漲反跌，美匯指數急升，債券大跌。美國整體經濟一枝獨秀繼續強勢復甦是毋庸置疑的，但是美股將受到美元急升拖累跨國公司業績，以及美元加息預期的強烈的不確定影響，未來走勢將會弱於環球市場。

債券、貴金屬和大宗商品市場的資金將持續進入股市，美國、日本、歐洲這三個主流配置的市場估值高，風險因素上升，但環球資金流動性氾濫，將會導致包括香港在內的新型市場迎來新一輪上漲的機會。

筆者預料本周市場熱點將會在日本及南韓股市，港股受A股影響走勢略弱，但隨着希臘問題將解決，滙控（00005）將重拾升勢，配合中移（00941）和騰訊（00700）續將恒指推向新高。策略上，逢低吸納高折讓港股通個股及本地高息藍籌股，堅定持有。