近日市場愛高息股，新華文軒（00811）亦吸引到資金的注意。根據公司二○一四年中遞交的初步上市文件顯示，公司打算集資11.8億元人民幣，發行不超過9,900萬股，即是說每股將達12元人民幣。A股發行價比起現在H股價格有超過100%的溢價。對於投資者來說，A股出現大溢價已經是司空見慣的事，但是一般這樣大的溢價都是出現在一些基本因素差的公司身上，但新華文軒卻不屬於以上類型。

公司的傳統書籍出版零售業務被認為是夕陽行業，惟佔新華文軒上半年總毛利54%的中小學讀物徵訂業務，卻是穩賺不賠的生意，並在四川省處於壟斷地位。雖然很多互聯網公司開始涉獵網上教育，但是筆者認為所謂的網上教育最多只能發展成扶助角色。基於中國是發展中國家，以穩定性優先，教材務求政治正確。說到教材完全開放、新華文軒失去壟斷地位，筆者認為起碼五年內不會發生。

新華文軒估值低

另外，即使該公司是國企，靈活度並沒有如互聯網般高，態度亦比較保守，但是筆者認為校園內的網上教育商機，更取決於跟教育部的關係而非創新。反而，新華文軒在這方面是有絕對優勢，其有份參與投資領導人題材劇集《歷史轉折中的鄧小平》足以證明這點。

筆者認為新華文軒優勝之處，在於其行業比較難被顛覆，改變亦比較慢。即使開始出現改變，公司擁有先天國企優勢，只要有足夠激勵，公司不難抓到改變帶來的商機。另外，現在公司估值是接近文化行業的最低端，二○一五年市盈率在9倍以下及有超過5%的股息率，提供了安全邊際。

但須留意，一般愛高息股的都是大基金，新華文軒的壞處是平均成交量偏低，可能通過不了大基金的限制。因此，進出的資金都屬比較短線。

筆者沒持有以上股票