一月中旬以來,隨着A股市場信心逐漸下行,滬港通交易有所升溫。截至二十七日收盤,滬股通所用額度為11億元,佔單日全部額度的8.46%;港股通所用額度為8.9億元,佔單日全部額度的8.48%,港股通單日所用額度佔比已經超過了滬股通。

截至二十八日收盤,滬股通共使用18.32億元,較上一交易日多了61%,每日130億元限額剩餘111.68億元,使用率14%。港股通每日105億元限額共使用3.68億元,餘額101.32億元,使用率為3.5%,當天反映滬港通整體走勢的中華滬港通300指數收報3,830點,跌0.55%。

檢便宜成交投動力

這樣的資料算不上熱,未來也不會太熱,但已顯示出一些趨勢性特徵。首先,投資需求崛起。香港金管局表示,目前離岸市場有2萬億元的人民幣流通,其中香港人民幣存款額超過1萬億元,資料顯示,滬港通啟動以來已有約7%的人民幣資金流出香港。在境外的人民幣需要找到直接投資管道,滬股通是重要通道,未來將是深港通管道。

其次,避險需求顯現。目前A股估值已經過高,相比香港市場風險上升。自滬港通開通以來,截至一月二十七日收盤,追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票價格差異的恒生AH股溢價指數,已經從102.14點一路漲至128.69點,漲幅高達26%,在十六日該指數盤中一度飆升至134.59點的高峰,A股對H股的溢價比例整體上已經接近30%,給予投資者到香港市場檢低估值股的動力。

同時,人民幣換成美元需求上升,一向強勢的人民幣在去年兌美元下挫,到今年人民幣匯率繼續下跌,投資者如驚弓之鳥,不斷尋求資產配置、保值管道。此時,港幣的聯繫匯率顯示出優越性,人們相信與美元掛鈎的港幣能讓他們安心。最近,筆者見到內地人士對港股與港幣的興趣大升,原因無非是港股市場相對低估,而持有港幣相當於持有美元。

不過這是個美麗的誤會,投資港股通並不會讓投資者長期持有港幣資產。根據滬港通實施細則,由於港股通交易為港幣報價、人民幣結算,賣出股票後換回人民幣,這就意味着投資者最終拿在手裏的依然是人民幣而不是港幣,難以免除投資時人民幣、港幣的匯兌風險。

無法吸引長線基金

亞洲證券業與金融市場協會(ASIFMA)行政總裁馬克.奧斯丁在《金融時報》撰文指出,機構投資者眼下仍保持謹慎,特別是奉行多頭策略的基金。歐洲和美國的基金管理公司和託管行受制於本國監管法規,只有在一些法律和操作問題得到釐清之後才會通過滬港通投資。滬港通開通至今,並無有效的手段對沖匯率風險,也無法吸引長線基金。滬港通是個歷史創舉,但只是開挖了一條小水渠,現在管束極嚴,也無風險對沖手段,要變成大河有可能還需要幾年的時間。