中國人民銀行自去年十一月突然減息，挽救持續放緩的經濟，出手時間較市場預期早，本來以為可以先發制人。但在周末期間，中國官方發表一月份製造業採購經理人指數（PMI）卻未見起色，更甚者是跌穿被視為擴張與收縮分界線的五十關口，降至四十九點八，是繼一二年九月以來首次。諷刺的是，人行貨幣政策一百八十度轉向，中國實體經濟依然疲不能興，與A股市場對前景樂觀的狂熱，形成極強烈對比。

PMI數據公布後，國家統計局大員急急為數據解畫，安撫公眾對數據的失望，認為數據疲弱主要受春節假期前夕季節性因素影響，其次是大宗商品價格回落，也使相關企業生產受影響。不過種種迹象顯示，官方數據疲弱絕非偶然，由滙豐銀行編製集中調查內地中小企狀況的製造業PMI指數，早於去年十二月已跌穿五十，進入萎縮期，官方數字自去年七月開始亦由高位拾級回落，完全未受惠人行期間連環放水措施，包括定向降準及減息等行動刺激。

即使中國積極推動第三產業發展，但官方非製造業PMI指數，近五年來擴張力度同樣持續放緩，單是過去一年，已見反覆向下，一月份已跌至五十三點七，創一年新低，反映經濟疲弱不限於製造業，服務業同樣令人憂心忡忡。歐、日等先進國家需求不足，中國匯改後人民幣多年來呈現的強勢，已令內地無論製造業或服務業主導的企業，競爭優勢持續減少，投資銀行界甚至打定輸數，中國經濟增速將陷入「由七進六」的年代。

自去年第四季內地貨幣政策轉向，人行重啟暫停近一年的逆回購措施，目的是向民間提供更充裕流動資金，一於灌水救經濟。可惜製造業未見起色，副作用已率先浮面，周末公布的全國百大城市樓價經歷八個月調整後，一月份止跌回升，錄得百分之零點二一升幅，中央堅持多年的樓市調控措施「不見了」，在保經濟與壓抑樓市投機之間，北京顯然已有所取捨。

有分析認為，中國多年來透過提供流動性支持經濟增長的舊有模式，正面臨嚴重的邊際遞減困境，去年國營企業融資成本增長率，足足是企業同期營收及獲利能力的三點八倍及五點六倍，可見企業對融資的渴求遠高於營收增長能力，有國家撐腰提供較低廉融資成本的國企尚且如此，可以想像借貸成本普遍高於國企的私企，問題更為嚴峻。

現時普遍預期，中央今年勢必採取一切措施「保七」、「保就業」，進一步寬鬆貨幣政策，勢所難免，利率及存款準備金率都會有一至兩次下調空間，怎樣在增加流動性之餘，避免股市投機過分火熱及房地產市場泡沫愈吹愈大，將是北京金融決策官員一大難題。