對沖基金又名避險基金，但予人印象總是冒險多於避險。過去幾年，對沖基金頻頻估錯市，令行業「倒閉潮」快速醞釀。美國對沖基金研究公司的創辦人Brian Shapiro，與你透視今年對沖基金的種種危與機。

對沖基金研究公司Simplify創辦人Brian Shapiro指，小型對沖基金的投資回報更佳。

去年首三隻回報率最高對沖基金

Brian Shapiro小檔案

大鱷太狠三周蝕晒

對沖基金Canarsie Capital在短短三周內，因投資過度進取，以致將6,000萬元（美元．下同）的資產規模輸至僅餘20萬元的消息，叫全球投資者及本港一眾網民嘩然。不過，Brian Shapiro直言，這種「一鋪定生死（One-hit wonder）」的做法，在對沖基金界早已屢見不鮮。他稱，「事實上，有很多對沖基金可以輸得更快更狠。」

已在金融界打滾逾二十五年的Brian Shapiro，於二○一一年創立Simplify，專門透過自家的數據分析軟件，為養老基金、主權財富基金等機構投資者及私募基金，精挑出色的投資項目，亦冀提高行業透明度。

業界倒閉潮恐重現

除了Canarsie Capital外，去年亦有多家對沖基金倒閉或需結束旗下個別基金，如BlueBay、Brevan Howard、Lonestar Capital等，其中，Brevan Howard是歐洲最大的對沖基金之一，管理資產規模達370億元。

經理跟風 影響回報

另一對沖基金研究公司Hedge Fund Research（HFR）數據顯示，截至去年第三季，已有661家對沖基金清盤，故市場憂慮今年業界將再次掀起「倒閉潮」。據指，○八及○九年金融海嘯時期的數目分別為1,471家及1,023家。

Brian Shapiro對此未感過分悲觀，但坦言對沖基金過去四年表現每況愈下，確是不爭的事實。據他分析，去年其研究的全球近2萬隻對沖基金，在扣除費用後的平均回報僅1%，較一三年的3.6%大幅倒退。去年多變、複雜的宏觀經濟形勢固然是原因之一，惟他認為最大的原因，是對沖基金經理比以前變得更愛「跟風」。

「佢哋想『少勞多得』，會一窩蜂擠進同一隻股票、捕捉同一個大市趨勢，結果變成愈來愈多資金，追捧愈來愈少選擇，後來者嘅利潤空間自然減少。」他舉例，去年表現最出色的三隻對沖基金，均靠押注印度市場或生物科技股取勝，都是去年的熱門投資策略。

去年表現細好過大

鑑於對沖基金近年表現走樣，有市場人士指，投資者正將資金遷往大型基金，擔心會令規模較小的基金公司雪上加霜。不過，Brian Shapiro卻指出，小型基金的投資回報，其實可高出一至兩倍。而去年表現最佳的基金公司，正是資產管理規模僅約5,200萬的Alchemy Capital，回報率高達62.88%。

投資規模小易轉身

他解釋，「小型基金的『芬佬』未必有過人嘅投資策略，但投資規模細，所以可以更快轉身，要套現時都可以不動聲色。相反，大型基金嘅一舉一動都好容易被市場察覺，會吸引投資者跟隨同步吸納或減倉，令利潤減少、虧損加大。」

他又補充，「公司接觸過嘅機構投資者，幾乎都話去年旗下對沖基金投資回報唔達標，所以好多都考慮轉移資金去新嘅基金經理。事實上，一億或以下資產規模嘅小型對沖基金，比以前更受機構投資者歡迎。」

前雷曼分析員 創公司響名堂

在成立Simplify之前，Brian Shapiro曾在雷曼兄弟（Lehman Brothers）任職研究分析員及助理基金經理，又曾成立投資諮詢公司CarbonBased Consulting，專門以數據資料支援基金公司「起家」。

回想當年入行經歷，他認定自己是幸運的人，「我爸爸以前都係行內人士，所以我十五歲已有機會到華爾街實習，每日着住西裝，跟比自己大十年、二十年嘅同事穿梭扒房、酒吧，同金融界人士打交道，唔係人人都有呢啲機會。」他說。

「芬佬」決定 成敗關鍵

多年來，他見證過基金公司由寂寂無聞至闖出名堂，亦見證過行內失敗者黯然退出，故深明「人」的重要性－「芬佬」才是一切的關鍵。在他眼中，最出色的基金經理是知名對沖基金Elliott Management的創辦人Paul Singer。

他表示，「這家規模已高達250億的對沖基金，在過去逾三十五年的年度化回報均逾8.5%，可能不算非常吸引，但卻是最平穩的。」