炒重組概念 地產股飛升

新地執行董事郭基煇表示，會將長實及和黃重組計劃，作為市場個案分析，強調不是說集團會考慮重組。不過，重組憧憬下，昨日新地平開後，最多漲3.51%，高見123.7元，並且以接近全日最高位收市，市值單日增加115.75億元。

事實上，除長實及和黃外，投資者周一開始已目光轉移至會德豐（00020），刺激股價昨日升3.73%，連續兩個交易日上揚。

會德豐潛在價值大

摩根大通指，長實及和黃重組為其他本港地產股及綜合企業股帶來啟示，會德豐及九倉（00004）最具重組及隱藏價值。該行表示，會德豐持有五成五的九倉，每股價值50.1元，還未計算會德豐地產（新加坡）每股值7.5元，相較會德豐現價（昨日收報41.7元）有很大折讓。

該行認為，會德豐可以模仿長實及和黃，先將會德豐及九倉合併，組成新公司於開曼群島註冊，然後按會德豐一股換一股、九倉一股換1.563股比率，換取新公司股份，新公司將主力地產業務，總淨資產值達3,010億元，其他電訊及碼頭業務，可分拆為另一家基建上市公司。

該行估計，即使不計九倉的地產及非地產業務重估，單是移除控股公司的折讓，可釋放300億元或每股14.6元的潛在價值。

一名投行併購部門董事表示，「可以」重組來釋放價值的「垂直控股結構」公司很多，然而「值得」重組的公司不多，先決條件之一是重組後，必須讓大股東持有兩家新公司逾三成股權，否則會觸發全面收購規定，會遭大股東反對；二是兩家新公司的業務及資產必須有明確分野，而且估值及盈利表現相若，否則會遭基金及股東反對。

新地拆業務更值錢

他又說，本港華資地產股中，新地本身資產遠高於旗下公司，所以只會包裝資產分拆上市，例如將收租項目、酒店及中港地產透過房地產投資信託基金（REITs）形式或獨立上市，套取現金作日後發展之用。

他又說，最有條件效法的是會德豐系及恒地系，然而會德豐重組後，非地產項目部分規模有限，恒地則可分為地產系及煤氣（00003）為首的基建系，但恒地股價已大致反映煤氣的價值，重組效益不高。

有歐資行分析員指，其他「垂直控股結構」而出現控股公司價值折讓的地產股，都有機會考慮重組來釋放價值，機會較大有新世界系及合和系，惟恒隆系因集中地產業務，重組機會微。他又說，投資者不宜亂炒華資地產股重組憧憬，要視乎個別公司估值水平等因素，除個別股份外，料未來整體地產股炒風應難持續。

DBS唯高達分析員丘卓文認為，有不同方法來解決因垂直控股結構帶來的折讓問題，但最重要是平衡重組帶來估值上的好處及重組所涉及的成本，又不能因重組影響控股權。

恒地（00012）旗下主要公司

中華煤氣（00003）

香港小輪（00050）

陽光房地產（00435）

恒發（00097）

港華燃氣（01083）

美麗華（00071）

新地（00016）旗下主要公司

數碼通（00315）

載通國際（00062）

新意網（08008）

會德豐（00020）旗下主要公司

九龍倉（00004）

有線寬頻（01097）

海港企業（00051）

綠城中國（03900）