一四年中國GDP增長數字雖然未公布，但第三季GDP增長只有7.3%，預計全年增速將創五年來的新低，但滬綜指卻大升52.87%，表現位列全球主要市場第一。由此可見，經濟和股市表現無必然同步關係。

一四年恒生指數在有負眾望的情況下全年只升1.28%，盈富基金（02800）計入股息的回報率只有5.5%。去年筆者回報逾60%的股票都是來自資產折讓股組合，包括中華汽車（00026）和中國光大（00165），未來投資重心仍是資產折讓股，因為筆者仍相信選擇「價值」和投資「價值」是可持續的獲利模式。

物業投資具升值潛力

今次分析萬事昌國際（00898），集團有3大主要業務。第一個、也是最主要的業務是物業投資：根據一三年財務報告，集團在香港的物業組合共有24個項目。當中，擁有100%權益的有13個。主要包括位於九龍上海街的萬事昌中心，集團應佔總建築面積有46,351平方呎，位於九龍寶勒巷的萬事昌廣場，集團應佔總建築面積有61,269平方呎。

集團位於黃竹坑道的舊總部大樓已完成拆卸工作及正進行地基工程，將建造一幢30層高的新大樓，預計於二○一七至一八年落成，勢將為集團提供穩定的租金收入，地鐵南港島線通車將會提升物業的價值，相信可以成為提振股價的催化劑。

此外，集團在中國的物業組合共有17個項目，當中，擁有100%權益的有13個。主要包括在上海182幢酒店式服務別墅及132個酒店式服務住宅單位，租客以外國領事及外商駐上海人員為主，市場定位以高端客戶為目標是個賣點，平均入住率約90%。

集團於珠海持有兩幅土地，分別是前山商業區土地，以及斗門商業土地，兩幅地皮的發展皆有阻滯，但一旦出現轉機，升值空間巨大，將成為第二個提振股價的催化劑。集團的收租物業組合總值65.55億元，上半年提供租金及管理費1.09億元，年化毛收益率約為3.32%。

旗下公司有機會賣盤

第二個業務是證券買賣：集團持有高流動性股權投資約6.31億元，主要為在香港上市的股票，以及可供出售投資約1.95億元，主要為上市債務投資。上半年提供股息和債息收入共1,744.8萬元。公平值收益708.2萬元，年化投資收益率為5.94%。

第三個業務是投資控股：集團持有上市公司東方網庫（00430）64.06%股權，東方網庫淨銀行借貸只有2,996.1萬元，主要資產是持有高流動性的股權和債權投資，以及投資物業，業務其實同母公司重疊，將其出售賣盤可能是較佳的出路，是第三個提振股價的催化劑。

萬事昌資產淨值每股1.072元及派息每股1.2仙，以上周收市價0.325元計算，市帳率僅0.3倍，歷史股息率3.7%，過去三年每股派息持續上升，今年中期股息續增10%，且估值便宜。