滬港通推出已一月有餘，「北熱」漸冷，「南冷」持續。就前者而言，有A股市場非理性的原因，也有外資撤離的原因；而就後者來說，則添新因素，滬港兩市滬強港弱的市場表現，讓內地投資者「樂不思港」。數據顯示，滬港通推出的前一個月，恒指下跌了近6%，而滬綜指上漲了21.9%，北上資金一個月大賺13%超34億元人民幣。

為甚麼會出現滬強港弱的局面？這無疑是香港市場需要正視的問題。有消息稱，為改變滬港通「南冷」的局面，監管機構會根據市場情況適時調整參與門檻及滬港通的投資範圍。但從當前來說，滬強港弱則是導致「南冷」持續的最主要因素。因此，這是不能迴避的一個現實問題。

兩地市場表現迥異

之所以會出現滬強港弱的局面，筆者以為其原因至少有三個方面。首先是A股股指的相對低位，帶給了滬市較大的炒作空間。滬港通開啟之際，滬綜指處在2,500點之下，相對於歷史高點來說，這只是一個山腳位置；而恒指24,000點之上的位置，使得港股站在了歷史的半山腰之上。

第二個方面的原因是兩地市場的開放程度不同。香港市場是一個完全開放的國際化市場，所以最近一個時期受國際市場的衝擊較大，恒指從十二月八日到十七日大幅下挫。A股則是一個相對封閉的市場，受國際市場的影響較小。同時在國際市場波動下，A股市場的管理層更加呵護股市，滬市因此一路上揚。

此外，改革的紅利讓滬市插上騰飛的翅膀。比如自貿區政策、國企混改與混改預期、「一帶一路」，讓A股市場的炒作充滿了活力。畢竟A股市場是一個並不成熟的市場，對概念的炒作遠超過對業績的追捧，只要有可供炒作的概念，A股市場就能炒它個天翻地覆。如在國企改革的預期下，一些「中」字頭的國企概念股，也即是傳統意義上的大藍籌股，都被市場炒上了天。不僅豬在飛，象在跳，就連恐龍股也在舞。

之前大藍籌公司A+H股中的A股存折讓，現在基本上都變成了溢價。從香港市場來說，能享受到的這種改革紅利甚少，而且對於A股市場的這種瘋牛炒作，也是香港市場上相對成熟的投資者所不能適應的。