A股市場資金充裕，熱情高漲，加上油價下跌趨勢暫時放緩，金融市場開始反彈，上周滬綜指反覆震盪走高，周五更創出新高3,117點。一周而言，滬綜指漲170點或5.8%，收報3,108點，成交量2.47萬億元人民幣。

從基本因素來看，中國現在的實體經濟還處於不斷減速和探底的過程中，於可以預計的將來，還遠遠沒有看到牛市的影子。A股的暴漲，可以說是國家的政治和經濟需要，在中國這樣一個相對封閉並且投資品種匱乏的市場，國家的目的可以通過一些簡單的手段達到。

為了發行新股，新股可連續20幾個漲停板來吸引投機資金進入；為了發行優先股補足銀行資本，藍籌股可在兩個月內漲幅超過30%。銀行股迅速消滅破淨的瓶頸，優先股發行障礙徹底清除。短期內，這種自我迴圈仍保持在股市內部，實體經濟的效果有待觀望。在中國，股市始終是為國家服務的，最終投資回報則要自己負責。

A股大漲動力減少

展望後市，我們認為3,000點以上水平已經基本達到國家需要，再多的漲幅只會帶來更大的金融泡沫風險，3,000點附近應該是短期市場回調的政策底部，未來的降準或者減稅這種大的利好政策，應該是為這個底線所準備的。然而，上升速度不會很快，上周中證監已經開始調查融資融券的狀況提示了市場風險，加上期指結算已經完成，後市大漲動力減少。

基於以上因素，我們認為年底之前大盤將在2,900至3,200點之間震盪，因為指數護盤的需要，銀行、保險、券商類個股，在滬綜指回調至3,000點下方的時候，仍然可以介入博取短線波段的差價。長期而言，我本人不認為目前估值水平有值得持有的股票。

周邊市場強勢反彈，港股雖然表現落後，但短期技術形態有所改善。從投資角度看，目前香港市場的中資股估值已經普遍低於A股市場10%以上，恒指成分股也已經過了接近兩個月的調整，有反彈的空間。

我們建議投資者關注香港的中資金融和電訊類個股，買入中移（00941）及建行（00939），並可持有至本月底，以參與基金經理的年度結算以及十二月份的期指結算行情。