二○一四年尚有一個多星期便完結，內地股市終於可以擺脫連續七年「熊冠全球」的頹勢，吐氣揚眉！在A股「狂牛」帶動下，滬綜指截至上周五累漲46.91%，若以主要股市計，成為今年表現最佳主要股市，深成指亦大漲30.85%，並帶動國指累升5.4%，惟恒指卻跑輸內地股市，至上周五微跌0.81%。

A股牛氣逼人，滬綜指成今年表現最佳主要股市。（資料圖片）

多個主要指數今年表現

滬綜指今年走勢

雖然不少券商仍唱好明年A股將迎來大牛市，看好中資股，惟歐、美、日機構投資者對中國經濟前景仍審慎，相較內地股民的熱情，形成「外冷內熱」的強烈對比。

自人行上月宣布減息後，內地投資者對A股重拾信心，於孖展融資帶動下，滬綜指更創下逾四年新高。被喻為「新興市場」之父的鄧普頓新興市場投資團隊執行主席麥樸思早前表示，A股牛市剛開始，並透露趁最近調整全面買入A股，包括石油相關公司。

另中金亦指明年內地貨幣政策將從明鬆暗緊過渡至明穩暗鬆，在流動性充裕下，料明年A股牛市可延續，再升20%，國指上望13,000點。

股票基金續見走資

不過，以互惠基金及交易所買賣基金（ETF）的外資投資者為主的中國股票基金，卻不斷見資金撤離，情況令人關注。富瑞金融資金流報告顯示，單是過去四周，中國股票基金錄得52.92億美元走資，佔了有關基金年初至今走資金額逾七成八。

花旗最近會見不少機構客戶，發現美、歐及日本機構投資者對中國經濟及中資股展望較本港機構客戶審慎。他們都同意中國明年經濟增長會較今年弱，預期未來繼續減息及降準，並關注減息及降準後能否避免中國經濟進一步放緩、內地樓市是否見底、財政改革是否可為明年帶來政治上突破等。除非機構客戶對這些問題持正面反應，否則中國股票的「牛市」並非保證必定出現。

花旗續說，目前機構投資者對中國股票主要有三大憂慮：宏觀經濟尚未有回穩迹象、信貸仍不斷飆升、缺乏環球投資者支持，近日走資情況正好反映上述觀點。

孖展帶動 缺基本因素

里昂在完成亞、歐及美國的路演後亦指出，外資投資者認為近期A股升浪，是市場過分「興奮」，升市由氣氛及孖展融資帶動，缺乏基本因素支持，對於內地由信貸泡沫延伸至股市泡沫，他們傾向隔岸觀望，其中美國機構投資者對內地宏觀經濟及人民幣貶值的匯率風險感憂慮。現時中國股票基金及新興市場股票基金都持有若干中資金融股，惟前者擬傾向減持，後者則欲增持，環球基金經理對內銀股興趣亦低。

有基金經理坦言，不少環球基金經理仍未相信A股已步入牛市，故持倉內的中國股票僅佔約2%，屬偏低水平，但待明年內地經濟數據好轉，確認宏觀經濟開始回穩，環球基金經理勢必加倉追落後，內地A股及中資股有望進一步爆升，相反本港板塊如地產股在美國明年中以後或加息，將拖住恒指後腳，料跑輸H股及內地股市。