上周，滬綜指和創業板指數漲幅分別為0.02%和2.63%。建築、交通運輸、鋼鐵等板塊領漲，升幅分別為15.15%、11.28%和10.19%，而銀行、電腦、煤炭等板塊則下跌。

十二月九日至十一日，中共中央召開了一年一度的中央經濟工作會議，為一五年經濟工作定下基調。「穩中求進」連續第四年成為中國經濟工作總基調，「努力保持經濟穩定增長」被列為一五年中國五大經濟任務之首，從九個方面闡釋了中國經濟在「新常態」下的特點和變化。其中，對於新常態的表述最為引人注目：（1）個性化、多樣化消費漸成主流；（2）基礎設施互聯互通和一些新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量湧現；（3）傳統產業供給能力大幅超出需求，產業結構必須優化升級，企業兼併重組、生產相對集中不可避免；（4）經濟增長將更多依靠人力資本品質和技術進步；（5）市場競爭從數量擴張和價格競爭，逐步轉向品質型、差異化為主的競爭；（6）加快形成統一透明、有序規範的市場環境。

整體而言，中央經濟工作會議點出明年投資方向：經濟具有巨大韌性、潛力和迴旋餘地（經濟無憂且發生系統性風險概率較小），積極的財政政策要有力度（財政政策更有作為，鐵公基/稅收優惠為主），要大規模走出去（建築/機械等先發優勢產業海外業務/整合機遇來臨），以新興產業與服務業為新常態調整方向。區域以「一帶一路」、京津冀協同發展、長江經濟帶為三大戰略方向，自貿區擴容至粵閩津。

資金流入速度或降

但同時，在長期方向已定的前提下，下周證監會查券商兩融及新股發行，或成為壓制短期市場的因素。我們認為券商兩融基本合規，槓桿比例下調有限，本輪上漲民間增量資金及配資為主要推手。不過，分級基金B的暴跌與券商走軟，預示着風控將愈發成為民間資本的短板，資金流入股市的速度或將有所下滑；而第七批12支新股IPO募集資金達98億之多，為年內最高，凍結資金量也將達到頂峰，這些因素將成後市掣肘。

正如我們一貫的觀點，牛市基礎仍在，保持看多立場不變。但短期內市場波幅加大、行業分化加劇、主板市場將以盤整為主。我們仍然繼續推薦低價位低估值藍籌，基建產業鏈（建築/建材/工程機械/重卡）與周期性為主的低預期產業（鋼鐵/有色/煤炭/白酒）。政府對新興產業的定調，將逐步為中小市值股票打開上升空間，主題建議關注粵閩津自貿區與高鐵概念。