內地通脹數據遜預期，令市場憂慮明年中國通縮風險升溫。昨日公布十一月份消費物價指數（CPI）按年升1.4%，不但連續三個月低於2%，升幅更創五年最低；同期生產者價格指數（PPI）則按年下降至2.7%，除連續三十三個月錄得負增長外，亦是去年中以來最大降幅。基於通縮危機臨近，券商大多預期人行會再減息及減存款準備金率以挽救經濟硬着陸。

內地十一月消費物價指數（CPI）僅增1.4%，升幅五年最低。（中新社圖片）

內地通脹年內表現

在產能過剩、國際油價暴跌及PPI通縮加劇下，市場普遍已確認中國步向通縮。不少分析認為，繼人行十一月二十一日宣布降息之後，中國可能再度降息或者下調存備率，主要是擔憂不斷下滑的物價水平引發債務違約、企業破產和員工失業。

美銀美林報告預警，在環球商品及內地房價下跌下，料物價水平續受壓抑，估計內地明年上半年的月度通脹仍在2%或以下，要到明年後期在政策放寬及商品價格反彈下，通脹才得以回升，該行預測內地CPI會由今年的2.1%，略升至明年的2.3%。

大摩估再減三次息

摩根士丹利華鑫證券宏觀分析師章俊預計明年CPI約2.1%，人行甚至再有兩至三次減息。

分行業來看，產能過剩相關領域如黑色金屬礦採選等行業出廠價格環比繼續下跌，油價相關行業合計貢獻PPI同比跌幅的80%左右。而通縮將會放大債務，對於整體經濟尤其重資產型企業和消費型企業不利。

中金發表報告認為，內地的通縮風險正在顯著升溫，將推高實質利率水平，進一步壓抑整體需求並深化通縮風險。

該行相信，人行會再減息及降存準率，避免經濟陷入困境。

幣策有效性受質疑

澳新銀行亦認為，中國已經處於通脹快速遞減，並面對通縮風險，儘管人行早前減息，但政策的有效性及可信性已受到質疑，相信人行下一步行動是降存備率以強化效應。花旗銀行大中華區首席經濟學家沈明高早前亦表示，中國明年或者有通縮壓力，預計人行會繼續減息。

事實上，除中國經濟出現通縮風險外，全球歐元區，以至日本均面對通縮壓力。貝萊德全球首席投資策略師孔睿思表示，歐洲的增長依然乏力，通縮亦處於危險水平，但歐洲央行並未推出更多即時性的刺激政策。

券商對內地通縮風險評論

中金

中國通縮風險升溫，人行應再減息及減存款準備金率。

澳新銀行

中國面對通縮風險，預料人行要減存款準備金率以恢復政策的有效性及可信性。

大摩華鑫證券

料明年中國CPI約2.1%，人行會再有兩至三次減息機會。

申銀萬國

中國面臨的風險不是通脹而是通縮，預計未來十二個月最多可以有三次降息、六次降準。