萬華化學（600309.SH）是中國唯一、全球五家之一擁有知識產權的MDI生產商，主要經營聚氨酯原料產品，聚氨酯及助劑、異氰酸酯及衍生產品的開發、生產及銷售，為亞太區最大的MDI製造企業。

萬華化學（600309.SH）賣點

MDI是製造聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡膠、塑膠的雙重優點，尤其於隔熱、隔音、耐磨、耐油、彈性、撓曲性等方面有其他合成材料無法取代的優點，廣泛應用於化工、輕工業、紡織、建築、家電、建材、交通運輸及航空等領域，現時公司共有三套MDI裝置，每年產能100萬噸，產品質素和單位消耗均達到國際水平。

今年頭三季，公司營業額為177.6億元（人民幣．下同），同比增加15.5%，一至九月聚合MDI累計出口24.74萬噸，較去年同期增長43.5%。聚合MDI出口自六月以來大幅增長，主要是美國等發達國家需求旺盛，且供應緊張，價格不斷上漲，帶動亞洲相關原料出口大幅增加。一四年上半年公司綜合毛利率為30.15%，同比下降4.55個百分點；同期淨利率為15.26%，同比下降4.41個百分點。上半年公司綜合毛利率下降，主要是MDI價格下跌所致。

國際油價自年中起持續下跌，苯胺價格從六月底的每噸1.15萬元，跌至十月底的0.9萬元，聚合MDI市價從七月初的每噸1.45萬元，升至十月底的1.63萬元，聚合MDI與苯胺差價持續擴大，預期第四季業績將繼續改善。

成本售價差距拉闊

今年MDI全球新增產能，主要為萬華化學60萬噸產能和拜耳15萬噸產能，萬華的60萬噸產能於十月開始測試，一五年全球無新增MDI產能，預期明年全球MDI供應緊張。

隨着海外需求復甦，明年聚合MDI價格將穩步上揚，而油價於每桶80美元附近，苯胺價格難有起色，料MDI與苯胺價差進一步提升，預期萬華明年MDI產銷量將有兩成增長。