輝山乳業(06863)公布中期業績後,里昂證券維持其「買入」評級及目標價2.25元。里昂認為,一五年財政年度上半年,輝山營業額雖然按年增30%,但銷售開支大升1.6倍,拖累期內核心純利增長只得4%。

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不過,里昂認為,上述開支增加主要為下游業務進行品牌推廣及優化銷售渠道,此舉對公司未來發展甚為重要,因目前內地原奶價格低迷,令輝山盈利增長動力由上游轉移至下游業務。

里昂引述輝山管理層稱,內地原奶供應增加及下游產品需求放慢,令公司對一五年的乳業市場持審慎樂觀態度。

為反映原奶價格回軟及銷售成本上漲等影響,里昂下調輝山一五年純利預測約5%,一六年及一七年財政年度純利預測亦下調9%,給予目標價為2.25元,相等於預測市盈率16倍,與同業蒙牛(02319)及現代牧業(01117)估值睇齊。