近日資源股跑贏大市，主因 （一）內地固定資產投資加快，同時房地產景氣有見底迹象，帶動資源需求上升；（二）部分資源股，尤其是鋼鐵企業，第三季度業績表現理想，市場重估它們潛在的盈利能力；（三）大多數資源股回落至今，估值已回至近年平均值的低位，如內地經濟沒有明顯惡化迹象，它們股價再急跌的空間較少，故亦開始獲資金追捧。是此筆者將分析資源股中較為落後的水泥板塊。

回顧過去一個月，多家水泥股發盈喜，但公布業績後，股價不升反跌，原因是企業純利雖然錄得增長，但升幅收窄。以安徽海螺（00914）為例，集團首三季盈利按年增長52%，增幅不俗，不過細看季度表現，集團第一、第二及第三季盈利分別為24.7億元（人民幣．下同）、33.4億元及23.6億元，第三季表現明顯較首兩季為差。

中長線仍具投資價值

筆者認為板塊短期內料與大市同步，除了因第三季業績未如理想外，第四季度北方氣溫急降，大部分工程需停工，故水泥價格及銷售將進入淡季。短線雖表現平穩，中長線仍具投資價值。上月起國內政府不停地審批基建項目，相信一踏入春季，基建項目去馬時，水泥需求及價格可獲改善。

部署上，水泥業以地區主導，從六大水泥市場區域來看，中南及華東地區價格走勢及位處於此區的企業盈利表現特別優勝，兩者於本年首三季度實現利潤增長為61%及32%，遠高於其他四個地區。而呈現地區性分化原因是，不同地區有各自固定資產投資及房地產投資增速，南部及東部水泥呈現供求平衡，反之，北部供過於求，故兩極化境象難短期改變。有見及此，地區分布為首要選股條件，當中以華潤水泥（01313）及安徽海螺較具地區優勢。

筆者沒持有上述股份