SUN MONEY：守揸悶股長線有So

市場先生：入市前諗長揸十年

提到本港悶股，一般股友只會聯想到中電（00002）、煤氣（00003）、電能（00006）等公用股，因它們「出名」是收息股。對於有「散戶Blog王」之稱的市場先生（筆名）來說，派息穩定固然吸引，但同時公司價值被嚴重低估、股價呆滯因而令投資者嗤之以鼻的「冷門股」，更能稱得上是悶股。他曾於今年初推介的中華汽車（00026、又稱「中巴」），正是例子之一。

首選估值低現金多

該股在過去三年大部分時間徘徊於60至70元水平，於今年內逾半時間的股價波幅低於一成，成交股數多於20,000股的日子寥寥可數，絕對是「波幅少、成交少」的悶股。

不過，公司的手頭現金及物業是賣點，早前傳出被對沖基金「睇中」，股份終在今年九月二十五日公布全年業績後獲得市場關注，股價持續上升，至今已較當日升48.8%至94.95元，大幅跑贏大市。

市場先生表示，揀選悶股時，可留意股價較每股資產淨值的折讓，以及扣除所有負債後的每股淨現金。以中巴為例，他的持股成本較每股資產淨值大幅折讓逾六成，扣除所有負債後的每股淨現金佔股價更高逾65%。

留意股價不跟大市

但他提醒，悶股只適合有耐性和資金充裕的投資者，因股價走勢不跟大市，所以「個市升到『慶合合』時無冇你份，個市跌到心慌慌時你又唔需要驚」。他又指，公司價值需時反映，「要等幾耐無人知」，所以每次投資悶股前，他早有「長揸十年仍願意」的心理準備，而為了讓自己「守」股守得更甘心，揀選派息穩定的公司自然重要，「派息率不一定要高達八至十厘，有三至四厘已經唔錯」。

目前，其投資組合的14隻股份中，有10隻為悶股，平均折讓率達六成。他正考慮將悶股組合增持至12隻，惟無意透露目標股份。不過，市場先生就曾經推介過川河集團（00281）、TAI CHEUNG HOLD（00088）、香港小輪（集團）（00050）等具相似特質的悶股。

市場先生金句

‧買悶股，個市升到「慶合合」時冇你份，但個市跌到心慌慌時你又唔使驚！

‧問吓自己，如果隻(悶）股十年無消息你都願意揸，你先好買。

止凡：了解背景 買得安心

網上博客不時於網誌交流投資心得。另一名Blog友止凡（筆名）亦表示，他自去年起持有金利來（00533），算是整個投資組合中的「終極悶蛋」，目前投資佔比約一成。持股原因除了估值低、公司財政狀況佳、多年來派息穩定外，他認為更重要的是「完全明白間公司搞緊乜，自己買得comfortable（放心）」。

「不要很精彩地賠錢」

他稱，「公司上市後可以有好多動作：供股集資、發債、收購、合併、分拆……而悶股就係啲股價唔多郁、公司動作又唔多嘅股份。呢啲消息會影響股價大上大落，但作為投資者，如果我唔理解動作背後意義，而且間公司又有咁多uncertainties（不確定性），咁我就唔會買。」

以金利來為例，其一四年中期業績顯示，公司逾八成收入來源為服裝服飾銷售，業務雖欠缺驚喜，但勝在簡單易明，且發展穩定。該公司一直有投資物業收租，近年更開始投地，擬進軍房地產發展。

止凡相信「這是公司多年來累積現金的一條出路」，更強調公司至今仍是「零負債」，直言「穩陣到離晒譜」。

他承認，自己本身的確是「悶友」性格，但鍾情悶股，反而與個人投資取態更為相關。「我認為投資係用嚟實踐『財務自由』嘅途徑，多過出於賭博嘅心態。」因此他常提醒自己：寧願悶悶地在股市中賺錢，也不要很精彩地賠錢。

定力要夠 無懼股災

所謂「萬事起頭難」，止凡回想投資悶股初期也遇過「定力不足」的情況。他稱，「身邊朋友成日同你講個市升咗幾多、佢今日又賺咗幾多千，但望住自己啲股就郁都唔郁，或者郁得好慢。」但經過八年來的財富累積和滾存之後，止凡已深明自己走對路，現在面對股市上落都能夠心如止水，即使股災重臨都「冇有怕」。

巴菲特買股前，會先假設翌日、甚至未來五年的股市停開。止凡則表示，自已買悶股前總是「未諗贏，先諗輸」，假設股價即時下跌，甚至連累自己變成負資產，如果仍覺無所謂，他才會出手買入。

止凡金句

‧寧願悶悶哋在股市中賺錢，也不要很精彩地賠錢。

成交量低 出入需時

豐盛金融資產管理董事黃國英同意，揀悶股要看公司派息及業務穩定性，但亦不妨留意股價是否具爆發潛力。他又稱，「投資悶股一定要有信念，相信股份具有長線的投資價值，正如股神都深信佢所投資嘅品牌有潛力成為大眾生活必需品。」

天行聯合證券聯席董事李偉傑則提醒，由於悶股成交量低，故吸納需時，同時要沽貨套現亦有難度。

另外，悶股股價波幅雖小，但不代表具百分百抗跌能力，如金利來便曾於海嘯年跌逾六成。

天行聯合證券 李偉傑

網友有趣金句逐個捉

“悶股唔緊要，最緊要發大財。”

“要靠悶股發大財是困難的。”

“這些悶股，無大可能一支箭升上去。只可同佢鬥悶。”

“在很多時候，賺錢是要有holding power，一般理解是要有閒錢，但持貨EQ也不能少。部分EQ是天生的。”

“注解吓，刺激股是當炒股（不一定好公司），悶股是不當炒股（不一定是壞公司）。”

“悶股就係你可以一個月都唔使睇佢，因為佢唔多跟大市升跌！”

“橫行待爆格係佢哋嘅特性！”

“一個人飲悶酒……，仲要一個人炒悶股，原來贏大錢都要付出代價……”

小知識

股神巴菲特多年來親身演繹價值投資法的精髓，長期持有可口可樂（KO）、寶潔（PG）、Wal-Mart（WMT）等別人眼中的超級悶股。

不過，正是該等股份協助他取得在過去近半世紀每年年均投資回報率高逾20%的彪炳戰績。