Fundman睇市：智美具短炒價值

中國昨晨公布第三季GDP升7.3%，雖創五年半新低，但無驚喜亦無驚嚇，而固投增長16.1%，消費增長11.6%，俱是繼續縮。不過，在下昨日已言，人行分開兩次以常備借貸便利（SLF）形式注資7,000億至9,000億元人民幣，加上樓市氣氛改善，第四季經濟應無再下滑之虞，所以再提減息或降準純屬癡心妄想。

藍籌昨日表現較差的是季績不合格的中移（00941），國企亦已有安徽海螺（00914）和上海電氣（02727）公布季績，股價表現同跟隨業績，但海螺第三季每噸水泥毛利按季減少20元人民幣，水泥價格低於預期，純利上升主要多得煤炭成本低迷，惟去年第四季同期基數高，海螺能否保持增長端視乎樓市有否起色，在下對其前景有所保留。

海螺及上氣俱在滬港通AH名單之列，前者由原本H股較A股溢價逾40%，現已收窄至僅15%，而上氣A仍較H溢價接近1倍，但早前炒折讓收窄過於瘋狂，季績一不對辦，昨股價即大瀉12.5%，可見炒折讓亦不能盲目，還需有基本因素支持。

體品股難寄厚望

國務院提出促進體育消費，使體育加入如鐵路、環保、軟件、核電等國策支持股行列。意見稿提出許多實質數字，例如到二○二五年，體育產業總規模超過5萬億元人民幣，人均體育面積2平方米，經常參加體育鍛煉人數達5億，較實惠的是高新技術的體育企業稅支減至15%。

不過，打波技術好可以理解，何謂高新技術體育企業？而體育消費是否指買多兩對波鞋？再講，被視為受惠的體育用品股，當年就因行內過分看好，結果企業盲目擴張以爭取市佔率，最後齊齊大出血，貨品要運去非洲清貨，而門店愈玩愈縮。現在國家又話支持體育發展，體育用品股是否又預備擴充？然而，中國市場雖大，但高端市場由「一剔牌」和「三間牌」壟斷，低端市場則難容納咁多間競爭。

央視廣告收益降

除了體育用品股之外，去年上市的智美（01661）就以體育賽事營運商為賣點，股價亦已較招股價高1.75倍。觀乎集團今年上半年業績，純利增長43%，賽事營運收入激增30倍，但只佔總營業額22.2%；主業仍係影視節目，佔總營業額77.8%，但收入微跌4.6%，毛利更下降16.1%。

影視節目業務與另一家上市公司中視金橋（00623）類似，即代理中央電視台節目的廣告獨家經營權，但央視被互聯網、盒子及其他娛樂搶生意，所以智美及中視金橋的上半年電視廣告收入同告收縮，但智美的一四年市盈率高達20倍，而後者的估值則僅是6倍。

若以央視廣告股視之，智美現時的估值當然不值，但集團以體育股形式重新包裝，單是今年三至十月期間，智美連續獲得湖北、浙江、上海、天津、湖南、河南、四川、安徽、江蘇、遼寧、重慶等省市全部體育比賽的獨家運營權，上述省市的人口以億計，體育賽事的市場有多大只能憑想像，但實際要看賽事的多寡和性質。集團的專長是舉辦長跑及龍舟比賽，若局限於該兩類未必有大空間，故仍要看未來發展如何。不過，故事仍吸引，近期走勢凌厲，可先進行「短途賽跑」。