MARKET SENSE：續收集資產折讓股

筆者留意到美國二年和三年期的國庫債券孳息率均較年初大幅上升，分別由0.39%和0.76%上升至0.57%和1.05%，顯示明年提早加息的機會提升了不少。

恒生指數上周以23,064點收市，比年內最高位25,363點下跌了9.06%，也比今年第1個交易日的收市位23,340點為低，不過，由於涉及除淨因素，衡量大市表現最好以盈富基金（02800）為代表。

盈富基金上星期收市價為23.95元，加上期內15仙的中期息，年初至今持有九個月的回報率為2.55%。如果投資者不知道買甚麼好，可以聽從股神巴菲特的建議，耐心等待機會收集指數基金吧，盈富基金是一個不錯的選擇。

力寶淨現金豐厚

筆者仍然繼續慢慢收集資產折讓股，今次想討論力寶（00226）。根據集團一四年的財務報告，股東資產淨值每股高達17.5元，但上周收市價只有4.22元，市帳率只有0.24倍，資產折讓高達75.9%。集團持有的資產並不差，單計手上兩項上市公司股權，包括持有71.24%力寶華潤（00156）股權和65.84%香港華人（00655）股權，已經分別值19.961億元和23.288億元，相當於每股8.77元，已經是現股價的2.08倍。

力寶於今年三月底止持有現金和銀行存款42.65億元，銀行借貸則有13.405億元，表示現金淨額有29.245億元或每股5.93元。

力寶之所以有如此大折讓，相信同集團現行架構相當複雜有關，集團業務的確很多元化，包括物業投資、發展和管理、酒店營運、食品業務、礦產勘探、開採及提煉、基金管理、企業融資、證券經紀和投資、放款、銀行以及金融服務等等。有迹象顯示第二代接班人有意精簡業務架構，包括將非核心業務引入策略性股東，甚至出售資產。

賣產有利增派息

事實上，集團旗下力寶華潤最近動作多多。包括以12.783億元出售子公司股權，變相出售兩幅地盤總面積約為14,142平方米的土地，加上以2.826億元出售力寶中心一座42樓整層的交易於四月份完成，集團資金將更為充裕，集團一四年度經營現金流淨額大增2.98倍至15.27億元，每股派息也大增85.7%至13仙。如果集團能夠繼續增加派息，相信資產折讓有望漸漸收窄。