恒生指數於九月四日升上25,362.98點，創下年內最高位，隨後摩根士丹利將恒指目標上調至27,600點，甚至認為最樂觀情況下可以升到33,000點。大行的樂觀目標最終能否達到仍然言之尚早，不過以上星期恒指收市位23,678.41點計算，肯定就要先吃眼前虧，較九月初高位下跌了1,684點。

筆者一向認為股市愈升得高，應該增持的是現金而不是股票，因此，如果你發現恒指在25,000點的時候持有的現金，比較恒指在20,000點的時候持有的現金少，那麼可能你需要考慮風險管理有否改進的空間。

股市能夠創52周高位，通常伴隨不少能夠說服市場以及投資者為何股市應該上升的利好因素。不過，在投資市場裏，市場的價格通常已經反映已知的事情，有時甚至過度反映。

大家不難見到，盈利預期升五成，股價已升1倍，或盈利預期跌兩成，股價已跌五成的情況。投資者不要見到股市愈升愈心雄，如見到某類股票因一些負面因素而股價大跌也不需心慌。

低吸股票兩大條件

筆者於恒指24,150點的水平開始減持股票，至到恒指不斷創年內高位的這段時間，基本上是執行愈升愈沽的策略，並且於九月三日沽清中移（00941），因為當時中移的股息率已經跌至3.1%的不吸引水平。目前筆者現金充裕，但不會心急，因為未到大舉入市的時機，目前基本上只做兩種操作，第一，長期收集以3大條件（高資產折讓、高股息率和淨現金）選擇的價值股；第二，專揀一些有人盡皆知的壞消息而股價因而已經大跌的股票，最好是所有大行都看淡，無人看好。

有朋友問筆者，專家話持有現金跑輸通脹，為何筆者目前持有相對高比例的現金。筆者同意如果是永遠持有現金，那麼一定會跑輸通脹和持續喪失購買力，但策略性持有現金等待機會則是另一回事。

股神教落不要虧本

記住，投資不一定穩賺不賠的，股神巴菲特的投資法則第一條是不要虧本，第二條是千萬不要忘記第一條。既然投資有機會賺也有機會蝕，投資者應該選擇賺錢機會較大的時候才出手，也要在某些時候令自己承受的風險下降。

筆者認為在恒指25,000點時出手投資，賺錢的機會比恒指20,000點時低，但要承受的風險卻較高。理由好簡單，如果你在恒指25,000點才買，當恒指跌至24,000點時你沽就馬上蝕1,000點，不沽又可能繼續下跌，但如果你在恒指20,000點已經買了，即使恒指由25,000點下跌1,000點，你仍然有4,000點利潤，因此，很多時候，甚麼水平入場已經幾乎決定賺蝕的機會。

朋友又問筆者，如何忍得住有錢都不買股。有一個可行的方法，就是將手上的現金分為5份，然後去銀行做5份定期存款，存期分別為1個月、3個月、半年、9個月和1年。

目的不是為了利息，而是為了保證未來一年內，你段段都有資金可以入市，至於到時是否值得出手，當然要看到時股市的水平。