內地統一證券帳戶平台十月一日正式推出，中國證券登記結算公司（中登）將逐步放開「一人一戶」限制，加上滬港通「通車」在即，證券業佣金戰一觸即發。有內地券商更直指，經紀業務佣金率下滑已是大勢所趨，尤其在互聯網金融的衝擊下，部分券商的佣金已跌到萬分之三的超低水平，而「一人一戶」限制取消，勢必令業內競爭加劇，加快行業盈利模式轉型，料融資融券（孖展融資及股票借貸）、股權質押、金融產品代銷等業務、創新業務將成為券商未來盈利增長主力。

內地將逐步放開「一人一戶」限制，加上滬港通「通車」在即，證券業佣金戰料一觸即發。

上市中資券商佣金收入情況

變陣「拼服務」作招徠

內地經紀佣金率一向遠低於本港，內地證券業者形容，現在的佣金已經「減無可減」無肉食，在萬分之幾的佣金率就算再往下調，對散戶而言，根本未能剌激投資者開戶意欲，內地券商亦紛紛改變策略以「拼服務」作招徠，除了加強網絡金融業務，另方面則在加快孖展融資，借貨沽空等、多元產品銷售業務的發展。「而且這幾個月，大市成交反彈，下個月滬港通開通後的資金流入，今年經紀業務收入也不會太悲觀。」

在行業競爭加劇和互聯網券商衝擊下，上半年內地證券交易整體佣金率已降至0.071%，與去年平均0.079%相比，下滑10%。中國證券業協會發布上半年證券行業經營數據顯示，117家內地券商上半年營業收入930.3億元（人民幣．下同），按年增長18.47%，其中融資融券業務利息收入163.34億元，急增近1.5倍，已成為主要增長點，而經紀業務收入按年下跌5.71%至321.03億元，仍佔據行業總營收的三成以上。

銀河證券料影響最大

德銀證券表示，雖然「一人一戶」政策「鬆綁」，首批只適用於機構投資者及滬港通參與者，但預期有關政策最早可於明年初普及至其他散戶，料將加深內地券商間的競爭，對佣金收入構成負面影響。而在港上市的三大內地中資券商，則以銀河證券（06881）受影響最大，故將其評級由「買入」降至「持有」，中信証券（06030）維持「持有」評級，但建議「買入」海通證券（06837）。

德銀又指，開放限制後，在港上市的中信証券佣金收益中，機構投資者與VIP客戶佔比高達60%，散戶僅佔40%，相對海通證券及銀河證券的散戶佔比卻分別達65%及85%，假設於最壞情況下，散戶佣金率跌20%、機構投資者與VIP佣金率只下調5%，而散戶及機構投資者與VIP的交易量分別回落15%及5%，預期對中信証券、海通證券及中國銀河證券明年度盈利影響，分別為-4%、-6%及-13%。

但瑞銀證券分析師潘洪文卻認為，市場過分高估今年券商佣金率下滑的幅度。雖然於互聯網金融衝擊下，券商佣金率仍處下降趨勢，今年上半年上市券商平均佣金率，較去年全年下滑11.1%，但受惠經紀份額提升及融資融券佣金增長等因素，今年上半年經紀收入同比只下跌2.3%。