上星期桑德國際(00967)公布,公司向A股上市的桑德環境配發2.8億股新股,認購價為每股新股8.1元或合共22.71億元。之後公司以15.19億元向桑德環境購入湖北一弘水務全部註冊資本。

桑德環境又向主席文一波及其配偶張輝明購入2.65億股,每股作價8.1元,涉資21.45億元。

交易公布後,股價創新高後就連續下跌兩天。主要原因為,一是大家對於大股東把股票沽給桑德環保套現了21億元比較敏感,或多或少影響了投資者的情緒。第二,湖北一弘水務今年上半年盈利倒退,市場害怕資產質素一般。第三,公司給桑德環境發新股後,算上來,攤薄影響要到一六年才消失。

桑德獲注資保增長

不過筆者並沒有市場那麼悲觀,認為在環保行業被資金追捧下,股價跌近認購價8.1元,中線值博率還是不錯。

原因是,第一,公司是民企,市場一直擔心民企的是兩件事,一是拿項目能力及融資成本。現在母公司直接把項目注入了桑德國際,確保了未來的增長。

第二,桑德國際配新股給桑德環境。桑德環境不可能在市場上拋出桑德國際,現在不單消除了公司發新股融資的風險,同時市場上流通的股票數量亦沒有增加。

第三,發新股收購新產能後,投行都認為攤薄影響要去到一六年才消失。但是其實公司手上是變相多了現金,現金有機會在明年持續收購項目變盈利,如果是這樣的話,攤薄影響很有可能在明年就消失了。

第四,湖北一弘水務看上去項目資產質素一般,但是收購作價是比市場平均價為低,桑德國際不可以說吃虧了。更重要的是管理層在電話會議中表示今年下半年,多個項目不確定因素都會改善。這要視乎你相不相信管理層說的話,筆者認為在政府愈來愈重視環保的情況下,以上的改善說法發生機會率大。

筆者沒持有上述股份