證券市場本質便是一個以本土為主的交易市場，因此企業登臨其他市場掛牌，買賣一般都不會活躍，受當地市場的投資者的認受性較低。也因為這樣，各國大型企業除有特別考慮，例如本土投資市場發展未如理想，集資困難，或是基於其他商業理由，否則鮮有捨近圖遠，老遠跑到別國或海外地區市場上市。

據說，英國的倫敦交易所便有不少來自俄羅斯的企業掛牌，俄企不在本土上市而跑到倫交所，主要因俄羅斯本身投資市場發展並不理想，無法集資發展使然，他們選擇英國倫敦而不選擇到同屬國際金融中心的美國紐約上市，一來可能是基於政治考量，其次或地域上大家同處歐洲所致。惟其如此，該類企業的股份在倫交所的交投都並不活躍。

助港IPO集資屢稱霸

中國內地企業在港上市，追源溯始也可以說是等同俄企前往倫交所掛牌一樣，乃是基於九○年代初，內地股市剛起步，資本市場仍未發展起來，人民幣資本帳又未開放，而眾多國企都在進行改革而有融資需求所致。

不過，中國內企在港上市相對俄企於倫敦上市，其際遇卻是大大不同，甚至可以說是天淵之別。此舉除了為大量國企、民企創造了融資與業務發展的機會，更間接造就了港股市場歷年能夠位居國際市場IPO新股集資之首，令本港躋身主要國際金融中心之列。可是，最重要是地域性與及血緣的關係，由於本港地處深圳的隔鄰，是中國的南大門，中、港兩地血脈相承，文化相同，加上內地經濟改革開放，本港大部分工業內移，兩地商貿往來密切，本地投資者對於內地企業都有比較深刻的認識所以然。

港股市場能夠迎來大量內地企業掛牌，因緣際會當然是與本港回歸，成為中國的一部分有直接關係，九○年代初當時的中央領導層讓內企來港上市，一方面的考慮是因國家經濟改革開放，央企的內地企業有強烈的融資發展業務需求。

另一方面，可藉境外上市讓內企接觸國際資本市場，借助港股市場的比較完善的市場及監管制度，強化內企的公司管治水平。然而最主要還是由於本港到九七年便會回歸，到時本港與內地雖然仍分「兩制」，但是同處「一國」之下，關係總比在其他市場上市來得直接和密切。

金發局意見令人費解

前中央領導層的高瞻遠矚，讓大量內企得以透過本港市場融集數以萬億計的資金，加速了內地經濟全方位發展，但是當時可能也沒有預估到這個決定，會造就了本港能夠躋身全球主要集資與金融中心的行列，內企在港上市很明顯支撐了本港國際金融中心的發展。

筆者怎樣也摸不着頭腦，為甚麼金發局的專家反而認為本港市場高度倚賴內企的情況，會削弱本港作為國際性市場的地位？

（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）

六福金融主席兼行政總裁 許照中