提到高息債券，大家自然想起內地房地產發展商所發行的高息債，不少投資者受到這類債券的高收益率所吸引，部分內房高息債每年的到期收益率更超過10%以上，的確令不少投資者「心動」。不時有朋友問道：「哪一些債券是高回報，但又低風險呢？」。世界上哪有免費午餐？要有高回報，必然要承擔較高的風險。究竟投資於內房高息債，大家除了考慮自己的風險承受能力之外，又應考慮甚麼因素？

京華山一債券部經理 王婉庭

庫存及供過於求難解

先看看宏觀環境，內地樓市於今年吹冷風，七月份中國百城新建住宅的均價指數按月跌0.81%，連續第三個月下跌。另外，上月共有76個城市的樓價按月錄得跌幅。

事實上，內地有不少地區出現「鬼城」，這些二、三線城市的房屋供應過剩，加上需求不足，導致很多已落成的屋苑十室九空，一片荒涼，以致有「鬼城」之稱。不少發展商為求減少庫存，便減價促銷，引致樓價下跌。一線城市的情況又怎樣呢？值得留意的是，北京、上海、廣州及深圳四個一線「貴城」的樓價亦於七月首次同時下跌。

為促進樓市回暖，加上許多二、三線城市依賴土地收入，內地陸續有城市於近期開始「減辣」，繼海口和杭州於上月放寬限購政策後，溫州、西安、南寧及廈門等二、三線城市亦加入了放寬限購的行列。部分人認為下半年隨着放寬限購的城市增加，將會刺激市場成交回升。但投資者不宜過分樂觀，放寬限購雖然有助市場回穩，但二、三線城市所面對庫存高企及供過於求等問題，相信仍然需要較長的時間消化和解決。

大發展商財政較穩健

在選取內房高息債的時候，投資者可以考慮一線城市發展商所發行的債券，有不少主力發展一線城市的發展商如萬科集團（02202）、廣州富力地產（02777）及雅居樂（03383）等，於今年首七個月仍然錄得雙位數字的銷售增長，做到「貨如輪轉」，由於現金回籠的速度較快，財政狀況亦較為穩健，債務違約的風險自然相對較低，不失為平衡風險與回報之選擇。

投資債券無非希望收取穩定利息，但若果投資者盲目追求高息，到頭來只是一邊手持債券，一邊「心驚驚」，那就並非上上之策。