都說萬洲國際（00288）是次捲土重來招股，上市公司和包銷商皆有非誠勿擾的姿態。

昨日報章初步消息，是次低調招股，已獲得超近54倍超額認購。公司四月時曾以8至11.25元招股，若上限作價接近17.9倍一四年預期市盈率，包括高盛在內的股本投資者，首席執行官和首席財務官，皆有在招股時出售手上舊股套現，令當時集資額或高達350多億港元。

當其時，專責保險基金的舊同事萊爾便曾告知我，基金經理們對這三個公司算是重要的股東上市即套現，頗有微言。大家同為專業資金管理人，你高盛股本基金沽貨，其他基金經理則當你下家接貨。要麼上市股價即做好，否則來一次潛水20%，再橫行三個月；如此明顯輸給高盛，教同樣自視甚高的基金經理們，顏面何存？

暢捷通依然潛水

今次捲土重來，雖然看到《華爾街日報》中文網站，仍有一篇語帶懷疑的專文，但從招股設計到客觀環境，就很不一樣了。首先是三位上述股東沒有即時出售舊股，高盛應該要鎖半年，如果沒有看錯，兩位首席更要鎖三年。至於非常有誠意的一口作價6.2元，更只為11倍的一四年預期市盈率，較上次上限估值低了三分之一。

然而，招股超額倍數高，並不代表首日就有錢賺，近日這類表表者相信非暢捷通（01588）莫屬。以16.38元定價發售5,500萬股的暢捷通，公開招股部分獲得超額認購高達209倍，但首日掛牌即跌破發行價。

股價首日最低時曾見14.84元，收報15.04元。直至昨日，最高曾見水面價之上的16.8元，但昨收市價卻仍是水底價的14.96元。即使公司的大股東為內地軟件開發名牌用友，可以在招股時吸引到大額認購，但似乎仍無法保證股價上市後的表現！

（作者為註冊持牌人士，本人認購了萬洲）