熱錢湧入掃港股，帶動人民幣合格境外機構投資者（RQFII）A股追蹤指數基金（ETF）人氣急升，出現供不應求情況。市場傳出個別基金因認購者眾多，卻有額度限制，未能及時增加認購單位而要暫停申購。

這現象是RQFII推出以來所罕見的，又碰巧遇上港匯強勢，各種蛛絲馬迹顯露出大戶背後的部署，是為迎接滬港通及為下半年A股投資而擺陣，待十月時有足夠彈藥。一時間令這個推行將近三年的投資機制突然火熱起來，有關管理醞釀鬆綁的消息亦甚囂塵上。

RQFII於二○一一年十二月推出，屬合格境外機構投資者（QFII）的一個延伸，讓持有離岸人民幣的投資者，透過指定渠道投資於內地市場。最初推行時，只限於內地合資的管理公司在香港的子公司，規定流入境內的資金不少於八成投資於固定收益的債券，其餘兩成才可投放到股票基金，額度只有二百億元人民幣。不過，經過兩年多發展，隨離岸人民幣業務推進，制度不斷修改，放寬了參與機構、投資產品及額度規模，規限減少了。至六月底，外管局累計批覆額度達二千五百零三億元人民幣，合資格境外機構超過七十家。

可惜這幾年碰上內地股市低潮期，投資者對A股市場意興闌珊，點心債的交投也不見得十分活躍。去年離岸人民幣存款證及點心債合計發行量不到四千億元人民幣，僅及亞太區人民幣資金池規模萬多億元的兩三成。有市場人士估計，今年五月份所有RQFII額度使用率只有接近三成，閒置率甚高。直至近月，情況才起了變化。

去年七月中國證監宣布，把RQFII試點拓展至新加坡及倫敦之後，南韓亦於上周獲批八百億元人民幣額度。昨日更輪到德國，同樣獲得八百億元的額度，試點擴大。

本港出現A股ETF基金銷售狂爆、個別擁有RQFII額度的基金要加大發行力度、海外資金搶籌、落戶香港的基金公司更為積極申請RQFII資格等。各種少見的現象，市場人士不排除是看好下半年A股的部署，或趁滬港通啟動前率先搶入，更預期有關RQFII的管理將更寬鬆，為市場進一步開放踏出重要一步。

若然內地市場能吸納更多資金，對於香港而言，可以擔任資金中轉跳板的角色，當然是利多於弊。可是，作為RQFII的首個試點，香港搶得了先行優勢，推出相關產品，卻碰上市場的熊市周期，時不我與，未能真正發揮先機作用，好處談不上多少。

更重要的是，本港的RQFII幾年來未嘗得甚麼甜頭，直至現時才稍露「眉目」，海外投資者對其熱情開始升溫之際，香港卻失去獨家地位，因現時多個國家都獲得RQFII配額。香港未來要贏人贏自己，必須急起直追，在產品設計及管理等多方面求創新、突破，原因是「頭啖湯」這個優勢已經過時，必須與其他競爭對手爭逐市場，才能取得客戶及資金，保得住業務。