當香港零售市道萎縮，經濟增長下行壓力升溫之際，一向作為領先指標的股市，卻有另一番光景。恒生指數上周衝上今年以來的新高，金管局多次出手買美元，港匯強勢反映熱錢流入，理應有利股票這種風險資產。

熱錢動向從來如謎一樣，有投行中人直指這輪熱錢是滬港通啟動的「前奏」，估計資金陸續有來，由於市場風險胃納上升，資金追入包括港股在內的落後股市。孰真孰假，只有等待時間證明，但市場信心急速上升，風險意識也要同步加強。

港股表現一直落後於環球主要市場，恒指的市盈率不到十一倍，長期低於歷史平均值。當然，只憑市盈率不足以作投資決定，可是拿香港與美國比較，便發現港股是愈平愈跌，美股就愈貴愈升。投資者為何不理會風險，熱中追入「貴價貨」？說穿了就是價格並非主導投資取向的唯一因素，投放資金時要考慮的是哪裏有賺錢機會。

過去幾年，香港受A股拖累，機會不及別的市場多，資金明顯捨港而去，流向美國這類成熟市場，又或是回報更高的新興市場。熱錢去美國，無非是吼準超低息環境下，聯儲局開動印鈔機，令資產價格迅速復原帶來的賺錢機會。至於湧入規模較小、資產價格更易炒起的新興市場，求取的是可能更高的短期收益。

港股顯然沒這麼幸運，夾在成熟與新興市場中間，要忍受內地經濟結構調整帶來的陣痛，結果坐上「冷板櫈」，投資者信心大受折騰。

不過，今年情況有變，美國步入退市周期，正引發全球投資版圖的一次重大改動。去年底開始，資金已經流出債市，亦流出新興市場，雖然仍有造成震動，但市場反應已由當初的激烈變為現在的平靜。七月伊始，中國公布的經濟數據有回暖迹象，港匯又轉強，恒指破頂，令市場憧憬港股可能否極泰來，率先反彈。

無可否認，香港具有資金自由流通及高效率資本市場的優勢，通常會較A股更早確定趨勢轉變。目前市場睇法仍然莫衷一是，有人認為港股近期轉旺，只是滬港通開車前的一輪炒作，擔心正式開通後，港股便會打回原形，現在高追入市，投資者隨時有可能接火棒。不過，亦有人唱反調，認為今次熱錢流入是一個較長期的部署，從大鱷押重注收息股，或多或少可以印證。

平心而論，投資市場不存在能百分百預知未來的水晶球，但從近半年貨幣市場、債市、股市等關係較大的資產市場表現，以及相互間資金的流動，可以肯定的是，正在形成的趨勢有別於過去幾年。

在這新趨勢之下，姑勿論資金是持續由債市流往股市，抑或中途折返重回債市，作為小投資者應要認清本身的投資目標，無論持盈保泰抑或追本逐利，都只能盡力捕捉趨勢然後順勢而行，且戰且走。監管部門則要把好關，為市場做好風險評估，慎防任何重大逆轉造成超常波動，殃及小投資者。