卜架人語：金融改革中國亦有三支箭

容我借日本首相安倍晉三刺激經濟的所謂「三支箭」比喻，來解釋一下。其實，中國政府在整頓及強化中國金融體系方面，亦同樣有三支箭的策略。第一支箭，是人民幣國際化；第二支箭，則是重啟A股新股上市；第三，亦即最後一支箭，就是容許地方政府自我承擔地去發債。亦因這三方面初見成效，所以外資才會持續流入中國股市，而港股亦得以見年度新高。

人民幣國際化要成功，當得上國際貿易甚至乎儲備貨幣，當然要吸引愈來愈多的人去使用，現在似乎全球稍有志氣的城市，都爭着當人民幣結算中心，第一支箭絕對是射得快狠準。

恢復股市融資能力

至於搞活A股新股市場，為何是中國金融改善第二支箭，道理亦很簡單。稍懂財務學的人都知，要量度企業債務是否過高，是看資本相對負債的比率，負債大於資本愈多愈危險。

假若降不了負債，增加一點資本，帳面數據怎麼也容易一點交差。所以，內地新股市場一定要活力重現，慢慢活化到可承受四大國有銀行再發新股融資為止。從近日多隻內地新上市公司股價首日掛牌多番漲停板觀察，第二支箭算得上是漸見成效。

最後一支箭，當然是搞活中國人民幣債市。債市規模和成交遠比股票市場為大，而且較保守的大型金融機構如保險公司，大部分長線投資皆為債券。

人民幣國際化第一步，可能是用於貿易結算，又或者爭取成為主要央行的儲備貨幣之一。但要其發揮美元般在金融海嘯後，美國實施量寬銀紙愈印經濟愈好的效應，人民幣債券一定要成為國際金融大戶的主要投資工具，才叫大功告成。以此角度看，用較優質的地方債作先頭部隊，算是挑對了箭。