港股下半年首個交易日，已經急不及待來個超預期的七翻身，恒指創下今年新高，在資金流入下成功打破近日交投淡靜的悶局。有了這個「好開始」，下半年能否一直「行運」，單憑一個交易日來推斷，實在言之尚早。事實上，港股強勢之際，正值美股被炒到高處不勝寒，而歐股也炒完央行放水救市，外資大行高喊重返新興市場，環球股市大有各個市場輪流炒之勢。

港匯連番觸及7.75強方兌換保證，金管局事隔一年半再度出手，向市場注入過百億元。由於港匯走勢一向是港股強弱的指標，資金流入應是一大利好，再加上「七一」安然度過，消除市場對政治局面生變的憂慮，令港股一舉打破悶局，亦令投資者憧憬下半年持續向好。

不過，十月份「滬港通」正式推出，為中港股市帶來甚麼影響還未可知。此外，美國息口去向及內地經濟等因素，也為下半年增添變數。

根據往績，港股七月份升多跌少，到了十月又有期待已久的「滬港通」推出，市場憧憬互通會利好兩地股市，令交投更趨活躍，不排除正是這原因，吸引更多資金流入港股。而且，美股屢創新高，加上內地最新公布的經濟數據理想，包括六月官方製造業PMI為51，反映「穩增長」措施初步取得成效，似為港股往後的升勢鋪好路。可是，升市背後也不能忽視存在多項隱憂。

先講美國，上月聯儲局議息後雖然沒有明確定下加息時間表，但通脹、就業市場等表現，足以左右加息步伐。五月份美國核心通脹按月上升0.3%，已創三年來最大升幅，以年率計更已追上聯儲局定下通脹2%的目標。若通脹進一步上升，足以為局內鷹派找到提早加息的藉口。美股近日雖然屢創新高，但處於低波幅和低成交格局，一旦聯儲局的立場有變，相信會令現處高位的美股出現極大震盪，屆時港股亦難獨善其身。

至於內地經濟方面，在定向降準等政策下，相信已成功擺脫第一季的弱勢，但經濟存在高基數、庫存偏高和房地產市場低迷等三大憂慮，反彈動力容易衰竭，即使人行推出更多刺激措施、發改委有更多放寬投資項目的政策出台，效用未必能夠達到預期。經濟數據能否延續近日的強勢，相信是投資者最關心的問題，亦是左右股市的重要因素。

美國退市速度緩慢，日本及歐洲則持續「放水」，市場流動性不差，加上「滬港通」快將推出，港匯轉強正好反映熱錢流入，的確令投資者對下半年股市無限憧憬。惟近日資金流入，也可能是因為有多隻新股集資，當新股集資潮過後，港匯強勢能否持續便很難說。因此，投資者要留意，資金流入會否只屬暫時性，對下半年股市甚為關鍵。

目前環球股市似在炒各大央行的貨幣政策，多過炒市，資金流向完全跟隨央行的指揮棒走。不要忘記，短期市況可以由資金推動，但中長期走勢，始終由宏觀經濟形勢主導。