作為領先指標的中國製造業採購經理指數（PMI）連續多月上升，數據無疑有助提振市場信心，指望經濟渡過了難關，但部分分類指數未能擺脫收縮狀態，經濟動力並不平衡，且龐大數目的信託理財產品所衍生的金融風險始終揮之不去，中央若不痛定思痛，徹底改變現有信貸系統，每每到危急關頭才為經濟「輸血」，也不過是頭痛醫頭，腳痛醫腳的短暫配方。

國家統計局公布六月份製造業PMI為51，較五月份上升零點二個百分點，為一四年以來新高。滙豐編製的六月份PMI亦於昨日公布，終值是50.7，是今年以來首度重回50以上的擴張區域，兩個指數同步反映經濟回穩力度加速，相信跟近月推行的多項微刺激措施不無關係。

細看各項分類指數，新訂單、新出口訂單、生產指數均錄得升幅，推動PMI上升的同時，進口指數、從業人員指數及原材料庫存指數則仍低於50的臨界點，使PMI數據出現美中不足之處，復甦動力並不全面。個別專家預期，中央下半年將要持續現有稍寬的政策，甚至進一步加大微調措施，不排除上周暫停正回購，打破四個多月以來的慣例後，最快在七月初開始逆回購周期，為市場注入流動性。

中央在多次國務院常務會議中提到要保增長，亦「口到手到」的為經濟施行多項「輸血」政策，包括人行首季擴闊了人民幣兌美元匯率的浮動幅度，減低人民幣升值對出口企業的壓力；四月以來兩度進行定向降準，緩解農村及微小企業的資金問題；又加大棚戶區改造、擴大小微企業減稅、出口退稅、上調鐵路投資目標和減低公開市場的正回購操作，調整存貸比率等一系列政策效應，漸漸傳導至實體經濟。

可是從中國近月的其他數據，復甦依然顛簸，其中是五月份中國工業生產者出廠價格指數（PPI）已連續二十七個月負增長，各項經濟環節強弱不均，看來曙光依然是若隱若現。更重要的是市場所擔心的理財信託等影子銀行、地方債務問題一直未被清理，有統計指今年至少有幾千億元的信託產品到期，下半年是高峰，近周傳來有涉事企業未能償還金額而要結業的零星消息，金融危機實際未有降溫。

為救經濟，中國要進行「輸血」，實屬無可厚非之舉，問題在於「輸血」始終是一種外來的「進補」方法，只是為免經濟危急關頭出現重大風險，造成信心危機的一時治療。中國面對的並非單純經濟盛衰周期的問題，而是深層次的結構性經濟轉型，再加上信貸系統落後，民營企業借錢無門，被迫以高至十多廿厘年息借貸，成本之高完全脫離理性的經營邏輯，亦埋下了資金錯配等各類潛在「炸彈」，暴露了經濟體系中的各種荒謬。與其不停「輸血」，換取短暫的喘息空間，倒不如下定決心，建立一個有效率的信貸系統，資金有效地流至實體經濟，才可讓經濟真正復原，長遠培養經濟本身自我修復的能力。