人民幣匯價下跌屬內房股風險因素之一，瑞信發表研究報告，假設人民幣兌美元下跌15%，內房企業因發行大量外債，每股盈利或下挫29.6%。但Portwood Capital主席卓百德指，市場誇大內房企業債務問題，部分優質內房股有望跑贏大市。

人民幣貶值將使內房企業融資成本急速增加。（中新社圖片）

人民幣倘貶值15%對企業盈利影響

瑞信表示，據MSCI中國指數成分股進行測試，若人民幣匯價跌15%對公司一五年盈利影響，當中能源及資源股每股盈利可漲23至25.8%。

相反，發行大量外債的內房企業，由於鮮有為人民幣進行對沖，人民幣貶值將使內房企業的融資成本急速增加，加上在本港上市的內房股，需要將盈利轉為港元派息，貶值下多一重兌換，將進一步影響盈利。

綠城禹洲料影響微

不過，綠城中國（03900）首席財務官馮征表示，儘管人民幣下跌對外債的公允值，在損益表上會構成一定影響，惟只屬帳面上，不會對公司現金流及營運有任何改變。

馮氏又稱，基於美元債一般年期最少三至五年，「早年借的相對目前未必是貶值，同時目前借的難以估計三年後的走勢。」

他又認為，雖然上半年人民幣貶值逾2%，但相信屬短期，長遠隨着內地經濟繼續發展，加上人民幣於國際地位愈趨重要下，依然會有上漲空間。

禹洲地產（01628）財務總監邱于賡表示，公司的美元債主要體現於資產負債表中，故人民幣波動對公司盈利不會構成太大影響。

儘管人民幣貶值或會導致到期償還的款項有所增加，但相信金額只有數千萬元，對於房地產商而言，不是太大數目。綠城及禹洲沒有為人民幣進行對沖，邱于賡認為，若人民幣匯價波幅不大，沒有必要作出相關動作。

卓百德：市場太悲觀

卓百德表示，本港上市的內房股淨負債比率為53.87%，明顯高於香港、新加坡、澳洲及東盟的11.55至43.83%，但他認為市場過分憂慮，致使部分股價的跌幅多於實際情況，並且造成低位入貨機會。

他又將中國海外（00688）列為「買入」首選，認為中海於行業中債務情況良好，目前股價已跌至長期市盈率的低位，在最近數周所見的內房政策鬆綁中，中海股價有機會出現反彈。