政府現正對個人遊作檢討，政策前景不明朗，內地旅客消費力又減退，加上本地經濟放緩的重重打擊下，零售股近期急速「變樣」，一片淡風之下，行業又是否完全不值一看？五月份以來，多隻本地零售或飲食股先後公布業績，有喜亦有悲，有管理層開宗明義加入睇淡行列，但亦有個別奇葩是業績有瞄頭之餘，股價亦呈現抗跌力。

雖然本港零售業正面對多重挑戰，但部分較具實力的股份，仍然具有不俗的投資價值。（資料圖片）

本地零售股概覽

本港消費行業隨內地反貪腐擴大、內房樓價下跌引發負財富效應，市道今非昔比。多隻零售股的同店銷售增長明顯不復當年勇，由以往的中高雙位數降至單位數，或甚至倒退，如專做中高端時裝零售的I.T（00999）近兩年盈利節節下滑；貴價鐘錶股東方表行（00398）去年盈利大跌87%；其他金飾股的去年業績就算仍有增長，股份同樣沽壓沉重，在在反映市場對其前景缺乏信心。

領匯勝在抗跌力

中長線而言，網購不斷蠶食傳統零售業，加上工資、租金等各項營運成本上漲，零售業正面對多重挑戰，難怪相關股份會被睇淡。不過，市場往往「一竹篙打一船人」，淡風之下，部分較具實力的股份有理無理照樣被質低，只要精挑細選，仍有值得落注的選擇，何況內地經濟近月開始喘穩，估計政府不會一刀切的削減個人遊配額，以免過分打擊消費行業，反應過敏的市場，有望短期作修正。

領匯（00823）是本港最大型房產信託基金，因商舖佔其總出租樓面面積達82.1%，故屬半隻零售股。由於其商場大多位於大型居屋及屋邨，飲食行業佔其已出租樓面面積近三成，其次是超市及食品，佔19.2%，再加上7.8%是街市及熟食檔位，近六成都是必需品類，收入受零售周期影響相對輕微，抗跌力較強。按今年三月的年度數據，營業額增長10%至71.55億元，可分派收入38.3億元，升14.4%。

去年領匯翻新了5個項目，投資回報率介乎16.7至23.6%，現時正翻新7個項目，租金具再升空間。集團早前出售4個舊商場項目，套現12.4億元，未來將會繼續強化本身項目，提升質素，其中停車場業務有相當的增長潛力，租金上調的空間較大，另外亦會在內地尋找投資機會。

利信達（00738）以設計及產銷女裝及男裝鞋履為主業，品牌知名度高，近五年來除一三年二月底止年度盈利倒退7.8%之外，其餘年份均錄得增長，截至今年二月底止的年度盈利達2.87億元，增長60.3%，可算是零售股中的奇葩。

集團於港澳地區的店舖數目有22家，內地le saunda品牌店舖數目則達到665家，加上男裝的88個銷售點及Linea Rosa店23家，利信達無疑已把業務重心移往內地，個人遊的政策改變對其影響較低。

利信達積極求變

公司管理層面對網購的威脅，應對手法積極，在上月公布業績時，表示會全面關閉CNE品牌店舖，將其轉為電商業務，以產品分化的界線來應對實體店及網上購物的趨勢，雖未知最終結果如何，但定位清晰。管理層透露，公司三月至五月同店銷售維持增長勢頭，主因店舖優化所致。集團持淨現金，去年連同特別息共派息0.27元，一三年派息0.142元，息率吸引。

莎莎（00178）今年以來股價累跌約四成，是跌幅較大的零售股，市盈率急降至15倍左右，難與以往高峰時的20多30倍相比，原因是內地客佔其業務比例甚高。上周公布業績，截至三月底止年度盈利為9.35億元，增長13.3%，純利率微跌0.1個百分點至10.7%，港澳市場的同店銷售增長12.8%，情況似乎仍合預期，但管理層透露，隨着內地旅客消費力下降，港澳地區在三月後的銷售表現放緩，同店銷售增長降至1.5%。

莎莎有反彈條件

去年莎莎內地業務虧損擴大至6,776萬元，仍未止血，何時扭轉虧損局面實難以預測。相較領匯及利信達，莎莎的業務前景較不明朗，但股價累跌幅度已反映了這一因素。扣除借貸後的定期存款及現金相當於9.09億元，未來料可維持派息政策，目前股息率逾4厘，若個人遊政策最終只作小幅度修改，莎莎具一定的博反彈條件。