麥格理發表研究報告，將蒙牛乳業（02319）一四及一五年每股盈利預測分別下調6%及13%，同時將其目標價大幅下調30%至27.9元，評級亦由「中性」下調至「跑輸大市」，主要是反映對旗下雅士利國際（01230）的負面展望。

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該行表示，雅士利在內地嬰兒奶粉市場面對佔有率流失的風險，去年下半年盈利已下跌42%，預期今年將進一步下跌43%，變相拖低蒙牛業績。另外，內地進口UHT奶價格較蒙牛便宜，且增長強勁，或會侵蝕蒙牛高階產品「特侖蘇」的長期競爭及盈利能力。

麥格理又指，蒙牛於過去一年相繼完成多個收購行動，以鞏固其於內地乳品行業的龍頭地位。不過，公司股本回報率僅13%，有機增長亦處於偏低水平，而今、明兩年的市盈率分別高達33倍及28倍，現時市值意味着蒙牛的核心業務被高估，建議投資者應先行獲利。