SUN MONEY：投資選美 債強股危

警惕美股升幅過龍

美股去年勁升後，今年呈現整固。以大型股為主的道指及標普500指數尚算「硬淨」，年內分別微升2%及5%。但由小型股組成的羅素2000指數，年內僅升0.1%，跑輸大型股一截，是否意味經歷五年牛市的美股開始轉衰？

富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光，提出五項要點予人參考後。

首先，經季節性調整的美股市盈率，顯示其正值最貴之時；第二，現時零售投資者淨買入美股，機構投資者淨賣出；第三，二月時買股孖展金額達4,657億美元，創新高；第四，近期每四間在美上市公司，有三間未賺錢。

最後，他提出一個股神巴菲特也會運用的數字：股市總市值/國內生產總值（GDP）。這比率一旦超過100%，投資者應開始對股市有所警惕。這比率已升至145%，反映了美股升幅甚巨，令公司市值增速高於經濟增速。若以此比率作回溯測試，現時買入美股並持有十年，推算出的預期回報是近乎零或負回報。

公用板塊較可取

潘國光認為，現時美股未宜長線投資，但短線是否離場，投資者可自行決定，因股市有泡沫不代表立即見頂，而在泡沫爆破前，甚至有機會出現非理性的飆升。「若要入市買美股，現時我會傾向大型及低估值股份。而為了提高避險性，公用事業板塊會較可取。」

長期國債有力再上

今年美債市場予投資者更大驚喜。十年期美債孳息由年初約3厘，反覆跌至2.4、2.5厘水平，部分追蹤長年期美國國債的交易所買賣基金（ETF），年內總收益率逾一成，拋離美股一大截。

潘國光指，近期美債孳息下跌，反映市場認為美國經濟不如早前預期樂觀，短期內難以加息。事實上，美國首季GDP經修訂後錄季度收縮，雖可歸咎於冬天的惡劣天氣，但當四、五月份經濟數字陸續出爐後，市場的心態好像改變了，不再將差的數據當好，而數據好，又會覺得不太好。

潘國光料美股未來將有較大調整，故仍值得投資美國國庫券，「風險愈高的債券，如投資評級較低的高收益債券，走勢會較跟隨股市，但國債有機會成股市調整時的避風港」。

經濟疲弱難加息

他預期十年期美債息的波動範圍，將會由今年初的2.5至3%區間，於第三季時下移至2.25至2.75%區間，換言之屆時債價有望更上一層樓。

至於投資者應買長或短年期的債券，還看對未來美國經濟及通脹的看法。「現時美國經濟未好，通脹暫不會升，談加息還太早，反而經濟差，長債息率被拉低，有利長債價格。」

總括來說，若投資者認同他對美股美債的看法，美國資產的股債分配，可以四六比或三七比。

基金ETF入市簡易

港人要投資美國資產，除可直接買賣美股外，亦可透過相關零售基金涉足，或經美股戶口買賣在美國上市的交易所買賣基金（ETF）。

美債方面，相關零售基金的年內僅升2至3%，表現未算出眾。反而，專攻較長年期美國國庫券的ETF，如安碩二十年期以上國債ETF（美股編號：TLT）、領航長期政府債ETF（美股編號：VGLT），兩者年內皆錄逾一成升幅，更能反映美債近期的真正走勢。

零售基金方面，晨星（亞洲）資料顯示，美國大型價值型股票基金組別的年內、三年及五年表現，均跑贏增長型股票基金組別。前者三年年度化升幅平均達11.09%（截至四月底）。