近日自己與酒友及前輩們最喜歡討論的話題，就是美股屢創新高，但似乎港股未能沾染到半點牛氣。但假若美股大幅調整，香港這個跟美股關連系數不弱，卻明顯較其大落後的股市，又是否會跟跌？

論估值，以市盈率或資產淨值計，中港股市不跑贏美股，本就令很多人嘖嘖稱奇了。然而，投資炒股不是請客食飯，不是你覺得不高興，又或者自命不凡，人家就會來。以絕對數字計，美國經濟增長確實不如中國，但論勢頭，人家是從無變有，中國則是腳軟放緩。論上市公司質素，當中國幾大銀行還在思考如何撇清壞帳，用甚麼條款發優先股增資；人家美國很多馳名企業如蘋果公司，現金多得可包銷幾大內銀供股幾次，所以每次季度業績都宣布砸大錢回購股份。雖然我不想承認外國的月亮特別圓，但似乎外國的股票，卻特別穩當。

利益關係已改變

所以，已扮退休的銀行家酒友，不斷提醒一眾兄弟，切忌患上「大香港主義」心理病。從前的香港，雖然一如現在般細小，但擔當中外貿易橋樑的角色。如今，美國經濟雖然復甦，但因大部分企業已轉向奉行美國生產為先的供應鏈策略，對中國這個世界工廠訂單拉動力極為有限。

期望美國消費市道復甦，令中國生產工業出口重回高增長，看來有點不切實際。從這角度看，美股瘋狂，港股不受益，亦不是沒有道理。根本，大家從前的互動利益關係，已發生了本質上的改變。

問題是，美國股災，港股又會否同樣受災？短線而言，以全球對沖基金套息交易（Carry Trade）而言，美股急跌，肯定會引發對沖基金在全球拋售以補孖展按金。所以，一如○八年金融海嘯恐慌期般，短期難免一起受災。長線而言，中國如何刺激內需，改善影子銀行和地方債，以及中港企業如演變成更有競爭力企業，可能對港股的走勢更有決定性。